2020-6-27，关于看问题...

2020-6-27，关于看问题的视角——尽量多头视角 在以前的分享中，我多次跟大家建议，不要做空，甚至不要以空头的视角思考问题。 今年创业板已经涨了32.5%，每当我写股票相关的文章时，总有人在底下留言，想做空创业板指。我相信还有不少人想做空茅台，做空房地产。 这真的是一种意气用事的想法，跟投资真的不大。 这些想做空的人真的不知道自己面临的是怎样的庞然大物。 他们也不清楚空头和多头之间的实力对比多么悬殊。 事实上，一项资产价格的下跌仅仅是因为多头不想拿了，想拿他们更想要的资产。 对，他们是在换资产，卖出a买入b，最终还是多头。 之所以一些人会有那种天真的想法，是因为这三条： 1、他们手里一股茅台也没有； 2、他们也没在茅台上赚过钱； 3、他们不敢买茅台； 最终一种神奇的心理使得他们想去做空茅台。 事实上，茅台根本不会因为茅台太贵了而崩掉，只会因为市场上出现了更好的投资标的，把人气都带走了，股价萎靡，逐渐进入调整区间。 所以，贵根本不是做空的理由，有更好的投资标的才是。 然而，当你发现了新的更好的投资标的，你又何必来做空茅台呢？干嘛不去抢先一步去搞这些新的标的呢？ 因此，做空是很不划算的买卖！对于同样的宏观变量，你总能找出更好的替代。 当我们把那些做空策略剔除掉之后，我们会发现很通透。 譬如，在当下的宏观环境里，宽信用政策持续，社融增速保持高位，于是，从多头视角看， 成长股>价值股>短期债券>长期债券 对于任何利空/利多冲击，我们只要思考一个问题，该冲击是否改变排序？如果答案是否定的，我们根本没必要调仓，甚至会制造加仓的买点。 再比如，市场极其奇葩的2018年，长期债券>短期债券>价值股>成长股，既然债券那么好，根本就没必要去思考股票的机会。 1、多头视角；2、排序；对市场的看法会很不一样，我们就可以彻底地摆脱，XX好贵、XX好便宜之类想法的干扰。 著名对冲基金经理马丁-泰勒，有一个至少20%股票持仓的原则，他说， 保持在20%的净多头头寸而不是完全离场，使我们避免在2008年年底在接连发生的极端的上涨和下跌中遭受双重打击。在2008年第四季度，市场又三次从创新低后恢复性上涨15-20%。如果我完全清空了我的头寸，在市场下跌了近40%后反弹15-20%时，我很可能会想，“哦，上帝，市场开始反转了”。接着再次入场。当市场一段时间后又创新低时，我很可能又会想在开始时离开市场清空头寸是对的，在随后短暂的快速上涨中又有产生双重损失的危险。所以，我们的净多头寸持仓导致了我们2008年下半年的亏损，但讽刺的是如果我们没有这些仓位，我们可能会损失更多。 少量的多头头寸还可以避免我们被暴跌之后的反弹愚弄。 如果我们在暴跌过程中，建立了空头头寸，这是一件何其危险的事情。在今年的这波暴跌中，老鸟冈拉克第一次做空道琼斯，及时收手跑路，good！但是，第二次做空道琼斯，就栽了跟头。还好他第二次做空的不是纳斯达克。 不少人喜欢《 》里的Berry，觉得他好牛。其实，从专业的角度来看，他犯了太多的错误。最致命的是做空太早，要不是运气好，他已经爆仓了。 电影只是电影，为了达到戏剧效果，当然要去发掘那些极其稀少的案例，否则，怎么能圈粉？ 但事实上，这些极其稀少的案例，都是极其难的交易，成功有大量的运气成分，这也是它们稀少的原因——失败者再也发不出声音。 在次贷危机那一波，也有人赚大钱，比如科尔姆-奥谢，这是老炮，人家不去做空，人家去做陡收益率曲线，赌美联储大放水救市。一样赚的盆满钵满。 那个时候，做陡收益率曲线的人很多，所以，这种交易显得很一般，没什么戏剧色彩。 所以，能持续成功的交易，看起来都很平庸。 在目前这个阶段，最平庸的交易莫过于多消费、医药和科技，而且，一些很业余的投资者也有。此时，我们更要脑子清楚，不要去想XX是个反指，也不要去想什么众人皆醉我独醒，尽量从多头的角度去想，哪一个品种更好，成长、价值、短债还是长债？成长里面，消费（茅台算成长）、医药和科技哪个更好？ 至于为什么我老盯着经济复苏的节奏，那是因为如果经济复苏强劲，价值的投资价值真要超过成长了。能终结创业板牛市的只有价值股，没有其他。