2020-7-11，关于波动率...

2020-7-11，关于波动率以及风险收益比 对于任何投资而言，投资者所面临的最大麻烦就是标的的波动太大，不同标的之间，波动率不同，收益也不同。以股票、房子和理财为例，波动率方面：股票>房子>理财；收益率方面：股票>房子>理财。 股票的缺点就是波动率太高，理财的缺点就是收益率太低。之所以大家喜欢买房子，那是因为房子的波动率低，但收益较高。 最近一段时间，创业板指和上证50都大幅度上涨，但是，上涨的态势却不尽相同。 创业板的历史波动率HV(5)仅有0.1816，近三个月的均值在0.2074；但是，上证50的HV(5)却高达0.5442，近三个月的均值在0.1595。 由于价值股的空间比较有限，所以，平衡配置行情来了之后，波动率迅速飙高，板块的投资价值，迅速地下降。 以工商银行的HV(5)为例，该值迅速地飙高到0.7289，但是，它三个月以来的均值为0.1415。与此同时，该股票的股价冲高之后，迅速回落，所以，这种资产的投资价值很低，尤其是在近一段时间。 但是，对于贵州茅台这种股票而言，波动率就很少脉冲到这么高。以其HV(5)为例，该值在7月8日飙升至0.4069，之后就开始逐渐回落。所以，贵州茅台的上涨趋势基本上走得很稳。 根据历史波动率的构造，如果每天上涨1%，连续涨5天，这是最理想的情形，波动率为0，但实际上，除了非标产品等固收产品，很少有金融产品能做到波动率为零。 大部分金融产品的净值都是有一定波动率的。 但是，这不妨碍我们以零历史波动率的产品为分析起点，历史波动率低的产品往往预期收益很低。 在这个基础上，我们才有可能去比较股票，房产和理财性价比的不同。 事实上，在我们平素的语境当中，我们很少去讨论一只股票的风险收益比，往往直接去讨论这只股票还会不会涨，还会涨多少。其实，这是很片面的。 完整的框架是既需要考虑波动率状况，也要考虑当下的波动率状况。 相同的资产在不同的因素推动下，股价的波动率表现也是不同的，以2017年3月至2018年2月的工商银行为例，该股票在那一轮上涨过程中，波动率一直保持在0.4以内的水平，没有经常性的大幅度飙高。所以，从性价比的角度来看，那个阶段的工商银行是好于当下阶段的工商银行的。 事实上，不论是对投资经理而言，还是对普通客户而言，持股真正的麻烦是波动，一个股票波动率太高，却没能贡献多少收益，最终会拖累整个组合的夏普比率。 所以，我对普通投资者的建议是，尽量通过买etf基金来实施自己的一些想法，不要轻易地去搞个股。每个人在投资之前都觉得自己扛得住波动，但实际上，往往高估了自己。 对专业投资者的建议就是，尽量做高组合的夏普比率，盯好自己组合的夏普比率，增加性价比高的品种的持仓，减少波动率异常品种的持仓，才能打出很好的夏普比率。 找出预期夏普比率好的品种，往往也是考验对行业以及赛道的选择。 你不能指望组合自己照顾好自己的夏普比率，牛市更要保持一份清醒。