论利率与经济景气度的关系 今...

论利率与经济景气度的关系

今天更新了一篇公众号文章《 》，这篇文章的很多东西，在我们平时复盘中都讲过，这篇文章对星球里的朋友算是一个model整理。 1、框架和影响因子，见图一； 2、运行机制如下： a、如果影响资产端的诸因素，使得资产端相对于负债端膨胀得更快，那么，债券收益率倾向于上行； b、如果影响负债端的诸因素，使得负债端相对于资产端膨胀得更快，那么，债券收益率倾向于下行； 实质上，这是做了一个发生机制，这个发生机制可以解释一下4个现象： 1、社融增速向上，利率向上； 2、央行通过降准或MLF净投放来投放长期资金会导致利率下行； 3、经济景气度高，利率上行；反之，利率下行。 4、流动性陷阱。 在以前的帖子里，我已经讲过发生机制和因果叙述的不同，这一次就不再专门强调了。 发生机制的核心在于一致性，一个一致的发生机制可以解释诸多的现象，而不是，一个现象一个因果。 最后文章得出几个现实结论： 1、由于流动性偏好有下限，所以，利率对经济的反应已经钝化了； 2、宽财政加宽信用带来的社融拐点开始占据主导地位，其中，宽信用的地位更加重要； 3、这个格局的变数在于央行的中长期资金投放行为，如果央行再投放一次，1和2形成的局面就不会那么糟糕，但再度投放的概率并不高。连续投放并不符合央行的结构性紧缺的货币政策操作框架。 4、如果经济景气度提前回来，1和2形成的格局会极其糟糕，利率会形成一波反转。 这些结论也是老生常谈了。