通胀的杀伤机制 首先，还是要...

通胀的杀伤机制

首先，还是要强调一点，研究要注意一致性，不要拿着两条线乱回归，没任何意义的，因为实际发生机制可能很复杂。 昨天国内的ppi和cpi一起超预期，早盘的时候杀伤了一把，主要是先杀高估值高景气的板块，低估值低景气的板块是被拖累的。基本流程是这样的，拿高估值高景气的人剁掉一部分仓位拿现金，拿低估值低景气的人剁掉自己的仓位接高估值高景气，最终的结果是，风险偏好下降，大家一起跌。 不景气就很惨，碰到这种情况，也会被拖下水，不要觉得市场是相互独立的。 昨天是医保谈判的好消息+地产政策的好消息救了市场。 不了解这个结构，你拉N天的K线看，昨天就是一根平平无奇的点。 所以，我很不提倡拿很多天K线再和某个东西一起对比，大部分情况是伪回归。市场这种精细的结构你根本无从发现。 昨天晚上，美股通胀也超预期了。也杀伤了一把股市。如图2和图3所示，他们纳斯达克跌得狠一些，道琼斯跌得少一些。高估值高久期的跌得惨一些，低久期的跌得少一些。（久期就是看未来的现金流结构，远期兑现的越多久期越大）为啥美国的价值板块没跌我们这么惨呢？因为人家经济景气，pmi还在扩张区间。 对咱们来说，通胀+经济不景气，通胀杀伤时，泥沙俱下；对老美来说，通胀+经济景气，通胀杀伤时，资金往价值板块腾挪，会出现结构化走势。 今年以来，我们经历过一轮通胀杀伤行情，如图4所示，春节之后，上证50指数&消费板块达到高点，被通胀预期拉下马，当时的50属于高景气高估值板块，从图5的pmi走势来看，当时的经济景气度很好，属于高点。之后消费板块弱反弹了一波，毕竟3月份pmi又升至高点，经济景气度回光返照了一把，之后市场才确认经济的确不行了。再之后，上证50也好，消费板块也罢，走势都是大江东去。 脱离了经济景气度、通胀和社融来谈论股市走势就很怪异，你也不知道你自己在谈论啥，又因为啥慌得一逼。 我发现，总有人天天慌得一逼，现在不少券商写报告谈“滞胀”，柔和一点的说“类滞胀”。真的懂滞胀？？要是真滞胀，权益市场真的洗洗睡了。 要是真滞胀，权益市场可以洗洗睡了，大家都别吹票了。新能源和债市也要一起死。 事实上，对于价值板块——上证50，已经遭遇了“先胀后滞”，先被通胀预期锤，后面被经济景气度下行锤。如图6所示，上证50指数高点跌了20%，已经来了波大熊市。 现在想起来谈“滞胀”是不是有些晚了？ 说实话，我到现在都没搞清楚“滞胀”到底是个啥玩意儿，这两个词有没有放在一块的必要。 本质上，我们今年已经遭受过了双重打击，负债端的收缩，社融增速下行；资产端的收缩，pmi一路往下。其实，就是他们所谓的滞胀走势。因为胀意味着zf要收缩，我们也的确收缩了，政府净融资不行，信贷增速也不行。 收缩过了再谈滞胀，是不是有点蠢？？ 现在需要等待的就是政府全方位的放松，和社融增速企稳反弹，昨天大家也看到了，目前的社融数据并不理想，仅仅是企稳，谈不上反弹。 回到通胀，对付通胀的办法无非两个，一紧货币，二紧信用，更重要的是后者。为啥昨天债市一点都不慌呢？央行为了对冲双十一，一直在放omo，慌啥呢？信用一直很紧，还能多紧？ 事实上，债市很久都没真正交易过通胀了。对于债市而言，紧信用是好事，紧货币才是坏事，所以，只要盯紧央行的动作就好。 在猪周期的上升区间，2019年10月债市交易过一波通胀，当时利率快速上行了20bp，央妈以降息5bp应对，后面市场就不怎么交易通胀了。 对权益市场而言，真没必要去简单的交易通胀，你们已经被紧缩政策压了小一年了，现在都说要松一松了，还被通胀吓得够呛？ anyway，总结两点吧，对于通胀，债市只看货币，央行紧不紧货币；对于通胀，股市只看信用，央行紧不紧信用。 真没有必要天天滞胀滞胀，拿着自己不懂的词儿吓唬自己。。。