如何理解资本市场对12月议息会...

如何理解资本市场对12月议息会议的反馈——兼论结构性降息

刚更新了一篇公众号文章《 》，把我们的框架（如图一所示）的一个环境维度打开，形成新的框架（图二所示）。 旧框架是包含了一个压缩，把两个维度的讯息压缩到一个维度上，这两个维度分别是：一个是规模维度——货币扩张的速度，另一个是价格维度——货币的利率。 在一般情况下，这种压缩没有问题。但是，在讨论数量政策和价格政策配合的问题时，这种压缩就会制造混乱。 为了避免这种混乱，我们在讨论taper和加息的问题时，就得把两个维度拆开，让整个框架更完整。 此外，通过价格和数量维度的区分，我们就能搞清楚，对中国的银行体系而言什么是真正的全面降息——即降低omo的利率。降低lpr、slf、mlf等利率，都属于结构性降息的范畴，服务于精准施策的目的。只有降低omo利率，才能彻底改变系统的流动性偏好。 当梳理清楚一致性框架之后，我们就能搞明白一系列让人困惑的问题： 梳理清楚一致性框架之后，我们就能明白： 1、12月议息会议之前市场在预期什么，这次的预期差又是什么； 2、为什么降准不会导致股市上涨，信贷脉冲才会； 3、为什么人民币汇率不反馈降准； 4、为什么lpr降息不会导致股市上涨； 5、央行为什么多次引导市场不要过于关注货币数量，要关注政策利率以及隔夜加权利率； 事后来看，央妈从来没忽悠过我们，只不过我们喜欢用自己的理论，来理解它的操作。