货币、信用及产业政策之间的关系...

货币、信用及产业政策之间的关系——兼论对未来资本市场的展望

周五出了一堆消息，包括降准、恒大事件、一行两会的表态，算是一个超级星期五了。 我并不想做一个十分碎片化的解读，所以，当时没做什么点评。这两天一直在准备这票文章《 》。 这篇文章的主旨是梳理清楚三对关系： 1、宽货币和宽信用的关系； 2、短期货币操作和中长期货币操作的关系； 3、产业政策和宽信用的关系； 宽货币和宽信用的关系，宽货币是为了宽信用，是为了保价保量地支持实体经济，并不是为了让银行间市场内涝。 短期货币操作和中长期货币操作是一个替代关系，结构性短缺的流动性框架内置了一年两次降准，这是极其确定的事情，不确定的在于中长期资金的投放节奏。这个节奏事实上是服从于宽信用的节奏和经济的景气度。 产业政策服从的是高质量发展，高质量发展包括金融防风险和共同富裕。由于宽信用要以具体产业为抓手，所以，产业政策会对宽信用形成制约。当产业政策不够顺畅的时候，宽信用也很难成型。 捋清楚这三对关系之后，我们就能搞清楚周末发生了啥： 1、打开货币约束，预期降准； 2、打开信用约束，捋顺地产产业链的产业政策； 因此，我们可以预期在未来，社融有一波较大的脉冲，类似于今年q1 。 债券收益率走势可以参考去年mlf净投放之后的走势，先下后上——先宽货币后宽信用。 股票走势可以参考今年一月份，社融脉冲带动了一波行情。持续性就要参考经济的景气度情况，pmi是否会持续向上。 不要对经济过度悲观，我们的政策储备相当充足。基于对地产政策的悲观是理解歪了“共同富裕”，他们只看到了“共同”，没有看到“富裕”。 总之，宽货币是为了宽信用，宽信用需要捋顺产业政策。对债市保持谨慎乐观，对股票要足够乐观。