股市是否已经完全兑现降息利好—...

股市是否已经完全兑现降息利好——投资者认知差异的视角

今天加更了一篇公众号文章《 》 回答了几个问题， 1、为啥股市就涨了这点儿？ 2、股市是否已经消化了降息的影响？ 3、股市如何消化降息的影响？

答1：客户还没反应过来，钱还没来，经理们只是在交易信念，可以对也可以错； 答2：并没有，现在是一个大切换期，不同的经理分歧很大，降息还不足以让他们改变分歧。 答3：客户会奖励和支持持正确信念的投资经理，通过这种方式系统行使了定价权，持错误信念的经理是受损的——客户会支持你的对家。 当然，这篇文章的主旨不仅仅是回答这些问题的。

对于这个星球的球友，我想说的是，问一个碎片化的问题，很简单。但是，别人要给你讲明白，要给你介绍一个极其庞大的体系。所以，如果你自己不努力，别人只能用一些碎片化的东西或者似是而非的东西打发你。 有问题的并不是给你喂碎片化东西的那个人，而是，只能接受碎片化知识的你。 所以，你要想获得一个真答案，只能把理解那个系统的基础知识补齐了。 这是一项旷日持久的工作，需要很多努力，着急不得。

这篇文章实际上是我的一个升级尝试。我想把经理们所决定的风险偏好和客户+央行所决定的流动性偏好结合在一起。最后形成一个冲突的截面——投资经理定价和客户定价。 最后得出一系列有趣的结论： 1、在错误信念“降息与股市无关”下，市场会走B-错误信念模式，经理行使一小部分定价权，客户行使一大部分定价权。这种情况下，市场定价效率会很低，花很长时间消化利多。 2、假设经理们都很专业，秉持正确的信念，市场会走A-正确信念模式，经理会行使一大部分定价权，客户只会行使一小部分定价权。这种情况下，市场定价效率会很高，花较短时间消化利多。 3、无论投资经理怎么想的，他们都无法改变终局，只能改变节奏。也就是说，客户和央行才是爸爸。

这实际上跟我们前几天讲的“基石+偏离”的框架结合在一块，只要基石——负债——不出问题，我们就可以坚定地满仓持有，去执行达里奥的“cash is trash”策略。

事实上，理解这篇文章并不容易。因为它涉及到很多准备知识。 1、为什么omo利率是关键的？ 2、为什么构建畅通的货币机制要管理好货基？这又涉及到资金池、信用下沉和期限错配方面的知识。 3、银行间资金利率、货基市场和股市如何串联在一块？ 所以说，每当我们要解决一个问题的时候，它隐含了，我们要解决一系列问题。这样还不够，我们要把它放在一个一致性的系统里一起解决。

现实就是这么有趣，你搞清楚为什么降低omo利率才是关键，就很容易地搞明白，为什么zjh要着急出《重要货币市场基金监管暂行规定（征求意见稿）》。 一通则百通。

再次强调，我的工作是看门的，是往前推导模型的，不是搞培训的。 我大学的时候也当过助教，很清楚学生都咋想的，那条简单的路，行不通。吉米多维奇习题集还是要自己做的。