从信用债的角度看股票的风险因子...

从信用债的角度看股票的风险因子——兼论宁德时代算什么品种

今天早盘宁德时代大涨，我给了一个解释：因为鲍威尔搞了一下折中，市场对fed的鹰派立场往下调整了一下。 有朋友在评论区里留言说是，因为基本面——乘联会的一个报告。 这次我就不拿两者都有这种鬼话糊弄人了，我讲点真东西。

这个星球里很多人都没做过信用债，所以，不太了解信用债。 但我想说的是，信用债本质上就是股票，只不过是有真票息的股票。

一个信用债有两个风险因子，一个是无风险利率，另一个是信用风险。 前者对应的是机会成本，就是看其他人好不好，包括但不限于资金利率、经济基本面和股票；后者对应的就是景气，就是看这个企业或行业经营的如何，是否要完蛋。 所以，我们投资信用债是赚三份钱：1、机会成本降低的钱；2、信用风险下降的钱；3、票息的钱。 股票是0票息信用债——股息率都是假的，要复权的，所以，只是赚前面两者的钱。 有一种信用债其实跟利率债差不多，那就是高信用等级的信用债，信用利差特别窄，比如中石油、中石化这种大央企的信用债，表面上你拿了个信用债，但实际上你拿了个利率债，因为你无法赚信用利差收窄的钱了。 所以，你投资中石油、中石化信用债，实际上赚了两种钱：1、机会成本降低的钱；2、票息的钱。 按照这个框架，宁德时代算啥呢？高等级的信用债。因为他的景气度已经很高了，估值已经很饱满了——信用利差够低。那么，你持有它是想赚什么钱呢？只有一条机会成本降低的钱。 实质上，你就是在赌：1、经济还起不来；2、资金面继续宽松。 当理解透了这一点，你就明白为什么他们对fed的横跳如此敏感了。 当然有人会拿信用利差方面——景气——的波动来忽悠你接盘，你脑子可不能别人说啥就是啥。 你们也不要老拿着不知道哪里看到的碎片来问，可能写这个碎片的从来没做过任何投资。

如果你赌的是“经济起不来”，我觉得逻辑很ok，走一步看一步，毕竟国内十年国债利率也没起来，怕啥；如果你赌的是“景气度保持”或“景气度向好”，我想说的是醒醒吧。 中石油的业绩再好，信用利差也不会收窄的，收无可收；但是，你现在去撸地产债，稍微出点信贷政策方面的利好，信用利差就大幅收窄了啊，参考图一的那只地产债的变动。 也就是说，大家一定要搞清楚一点，一旦一只股票的景气度太高，估值太丰满，他就是一只利率债了，不是信用债了；反之，景气度越烂的，越是信用债，对景气度的变化越敏感。 大家还是用好债券市场的这些小拐棍吧。 说实话，很多人投资做不好，是因为abc都不知道，就凭着自己破碎的直觉冲了上去了。