2021-1-5，债券市场， ...

2021-1-5，债券市场， 今天债券市场大涨。 （鉴于等中债估值，更新得太晚，以后就不等中债估值了，直接拿下午五点的二级价格来） 30年国债200012下行4.0bp至3.72%，10年国债200016下行4.5bp至3.1325%，10年国开债200215下行4.25bp至3.5275%，5年国债200013下行5.5bp至2.93%，5年国开债200212下行3.75bp至3.2325%，3年国债200009下行3.5bp至3.85%，3年国开债200207下行5.0bp至2.98%。 今天央行开展100亿逆回购，今天又1400亿逆回购到期，净回笼1300亿元。 今天资金面宽松，银行间隔夜加权在0.716%，7天的加权在1.6%。 同业存单方面，9M-1y的国股存单，从2.89%一路下行至2.85%，大概下行了4bp。前一交易日一年国股存单的估值在2.88%。 今天十年国债期货主力合约T2103高开，然后回落，一度回落至97.845，但10点之后开始逐步攀升，一度攀升至98.135，涨0.31%，收盘至98.07，涨0.25%。 今天的上涨比较奇怪，大家都比较懵逼，没有找到什么明确的利好。 一种解释是降准，不少人在讨论一季度的资金缺口，说是比较大。我们可以参照一下市场隐含的预期，在11月份，市场隐含的降准降息预期比较强，但是，央行两次净投放mlf之后，这个预期就下来了。现在这个预期并不高。当然，降准是个夜壶，每次大家碰到解释不了的债市大涨，都会把它拿出来。 另一种解释是疫情，河北疫情有些严重，出现高风险区域——石家庄小果庄村，全国的中风险地区也到了48个。如果长端收益率下2个bp，这种解释还有些靠谱，但200016下得实在有点多。 现在能确认的利好是： 1、资金比较松，隔夜加权继续保持在1%以下； 2、国内零星的疫情有些多； 明天有一级国债招标，分别是3年期700亿，7年期700亿，合计1400亿。下午还会有下周三的招标量公布。 今天市场的大涨，基本上脱离了我们的解释框架，很难找到一个具体的原因。至于到底是什么原因，我们只能事后再确认了，现在还是比较难讲。 现在债市也进入了一个高波动区间，比较难玩，在这里我讲一下我的应对套路。 应对需要考虑完备情形：如果债市上涨，怎么玩；如果债市下跌，怎么玩。也就是说，无论上涨还是下跌，组合的结果都不会太差。 我的策略是：用3年以内的债券加杠杆，保持和市场中位数差不多的久期。 如果市场上涨，我的久期和市场差不多，至少不会跑输；如果市场下跌，短券有一些骑乘收益，亏得会比市场小一些。 这个策略在两种情况下会跑输市场，1、市场走牛平，也就是下行的时候，长端下行得更大，目前，市场没有很强烈的衰退预期，所以，这种情况出现的概率很低；2、市场走熊平，一般来说，通胀真正成为现实之后，央行开始加息了，市场才会走熊平，现在离那个阶段还远。 综合上述因素，我基本上就是采取一个久期跟随市场，期限结构向短端偏离的策略。 在以前的帖子里，我也讲过了，做投资经理更看重相对业绩，做的是三个偏离，一、久期；二、期限结构；三、信用。我这次的偏离情况是，久期不偏离，期限结构偏离，信用放弃。 高波动，看不准方向的时候，多从应对的角度考虑问题，各个情形都想一遍，如果出现了，自己当下组合的业绩会如何。