2021-1-5，关于未来债券...

2021-1-5，关于未来债券市场的简要评论 年底调仓交易比较多，我一直没抽出空来写公众号文章，但我对债市的观点又到了一个新的拐点，所以，就在知识星球上简单说两句。 一直跟踪这个号的朋友会比较清楚，我在25号国内疫情打通短端向长端拥堵的时候就已经开始看衰债市了。 25号之后，主导债市波动的因素主要是博弈因素，也就是“寅吃卯粮”行情，这两天大家也看到了，博弈因素无法把利率维持在某一个水准，只会制造过山车行情。 去年11月初，我就开始看多短期的机会，核心逻辑就在于一年存单利率处于一个极度超调的水平，存单利率的回归会带来一波机会。但是，在那个节点，很多人不这么想，他们认为央行在做预防式加息，防止经济过热，防止通胀，所以，他们仍然保持悲观。事实上，他们搞错了存单利率超调的原因，真实原因只是因为协议存款压降带来银行较长负债的稀缺，央行在2020年11月30日意外投放mlf就直接解决了这个问题，存单利率开启了下行，12月15日的第二次大量投放，直接让利率彻底回归。 事后来看，短端的机会确定性极强，一年国股存单大概有45bp的行情，但是，长端的机会就没那么强了，受债券供给、经济预期和政策预期的扰动。 搞清楚机会从哪里来的，我们就不会对当下的债市盲目乐观了。 央行还是要搞正常化的货币政策，存单利率已经回归到中性甚至偏低的水平，该兑的机会已经兑现了，所以，请问还会有什么机会？ 债券市场上的散户不比股票少，大家总是线性外推，永煤事件期间，不少人喊加息；这时候也会有一堆人看宽松，看降准，也是线性外推。 现在的市场真没啥机会了，从估值上来说，已经透支了——超调回归，看未来的基本面，也找不到什么明确的利好，至于为什么我这么早的担心通胀，是因为以下两点： 1、通胀对债券的影响是通过预期传导，速度极快； 2、市场对于通胀有一致预期； 这会推导出一个结论，只要ppi同比回正，就会有大量抢跑的人。 君子不立危墙之下。