2021-2-18，债券市场，...

2021-2-18，债券市场， 今天债券市场大跌。 30年国债200012上行2.5bp至3.8%，10年国债200016上行3.75bp至3.28%，10年国开债200215上行5.25bp至3.7675%，5年国债200013上行3.75bp至3.09%，5年国开债200212上行4.0bp至3.48%，3年国债200009上行2.08bp至2.9375%，3年国开债200207上行3.25bp至3.255%，2年国债200018上行3.31bp至2.83%。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为97bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。当下的期限利差低于均值，收益率曲线偏平坦。 今天央行开展200亿7天逆回购操作，有2800亿逆回购到期，净回笼2600亿；开展2000亿mlf操作，有2000亿mlf到期，等量续作。 今日资金面宽松，全市场隔夜成交量2.59万亿，加权平均价格2.35%；7天成交量5557亿，加权平均价格2.29%。 存单方面，一年国股存单的估值在3.12%，比前一交易日高4bp；二级成交在3.11-3.12%，比一年MLF利率的2.95%高16bp左右。 国债期货方面，十年国债期货主力合约T2106低开低走，最低跌0.41%至96.325，收盘跌0.28%至96.44 今天债券各期限大跌有两方面原因， 1、严寒天气导致美国石油产量锐减，石油价格大涨。叠加美国经济刺激、疫情缓解和疫苗等因素，大宗商品价格在假期期间暴涨。全球通胀预期快速上升。 2、在经济刺激、疫情缓解和疫苗等因素的刺激下，海外资本市场在假期期间也走了一次risk on； 通胀预期+risk on 导致债券市场一开盘大跌；股市方面，risk on在一开始完全压制住了通胀预期，但最终risk on的因素消退；最终影响债市的因素就是通胀预期，因此，债市尾盘跌幅没有开盘那么大。 从绝对点位上来看，十年国债的估值已经接近3.3%。这个点位是2019年10月猪通胀打出来的高点。目前，市场以这个点位为锚。 上一轮猪通胀和本轮通胀的性质完全不同，我们不能想当然地去期待央行降息5bp来打市场的通胀预期。 市场的通胀预期消退只能靠两个因素：1、油价和大宗商品价格回落；2、通胀读数低于预期。否则，通胀预期将持续保持。 关于通胀，我们以前也讨论过很多次。《 》我自己管理的账户也是以通胀为核心构建的——买3年以内的利率，虽然这个组合在央行1月底收紧资金面时表现得不好，但是，我依然认为通胀是今年的核心，事先做好一定的准备是必要的。通胀预期必然会导致收益率曲线陡峭化，因此，在期限结构上偏向短期债券才是正确的选择。 即便如此，但我也着实没想到通胀预期来得这么快，放了几天假，就被老美搞起来了。