2021-1-16，历史的韵脚...

2021-1-16，历史的韵脚——论流动性、风险偏好和风险资产价格 今天写了《 》，这篇文章算是一年以来几篇文章的总结： 1、《 》2020-3-17，这篇文章参考明斯基的方法：用资产负债表的视角看宏观，总结出风险资产价格波动作为宏观配平项的规律。 2、《 》2020-3-20，这篇文章进一步加入了索罗斯的反身性概念——风险资产价格下跌带来风险偏好降低，并利用弗里德曼的供给需求“分类系统"解释了反身性所能带来的灾难——为什么金融系统不稳定，下跌过程中容易出现流动性陷阱。 3、《 》2021-1-8，这篇文章结合2020年底的白马抱团行情，抽象出一个进一步的分类：确定性高的风险资产和确定性低的风险资产，这样我们就可以得到两个哑铃：一、安全资产和风险资产之间的对立统一，矛盾是流动性陷阱和资产荒；二、确定性高的风险资产和确定性低的风险资产之间的对立统一，矛盾是核心资产荒，以及结构性牛市行情。相对应的也有两种反身性：风险资产价格和风险偏好、基金爆卖和基金净值。 4、今天发这篇文章，就是把这几篇文章串了起来。 当然，背后的思路还是宏观的一贯套路，先从一个恒等式开始逐渐放松，添加假设，最核心的公式是： 风险资产的价格=风险偏好*安全资产的数量/风险资产的数量 之所以这个起点robust是因为它本质上是一个套套逻辑——恒等式。 然后，再结合现实的经验逐渐添加更多的假设： 1、风险偏好和风险资产价格的相关性； 2、基金销量和基金净值的相关性； 之后，我们根据这些假设就能得出足以指导实践的结论。 内核是这些，拆开来演绎，写成文章就是另外一回事。 最后，我们拿着这个架子可以对过去2年多的市场做一个总结： 1、2019年上半年社融增速出拐点，贝塔在社融； 2、2019年下半年社融增速踩刹车，贸易摩擦升温； 3、2019年年底贸易摩擦缓解，贝塔在风险偏好； 4、2020年8月前疫情之后社融增速大幅度攀升，贝塔在社融； 5、宽信用退出预期渐浓，确定性低的股票无法享受社融贝塔，确定性高的仍然可以享用；