2021-2-9，股票市场， ...

2021-2-9，股票市场， 今天股票市场大涨。 上证50指数上涨1.60%，沪深300指数上涨2.19%，创业板指上涨1.71%，创业板综上涨1.98%，万得全a上涨2.16%，中证1000指数上涨2.71%。 今天万得全a上涨2.16%至5612.63点，距离前一段时间的震荡中枢5188相差8.18%，距离震荡区间上边缘的5400点相差3.94% 今年以来，上证50指数上涨8.58%，沪深300指数上涨9.11%，创业板指上涨12.41%，创业板综上涨2.06%，万得全a上涨3.51%，中证1000指数下跌5.90%。 今年以来，上证50指数累计跑输创业板指3.83%，中证1000指数累计跑输创业板指18.31% 今日沪深两市成交8256.69亿元，前一交易日成交7968.57亿元，放量288.12亿元。 今天市场的主导因素还是风险偏好，受拜登政府新一轮刺激政策落地预期的影响，全球资本市场 risk on，纳斯达克指数自上一次risk off之后，在risk on的推动下屡创新高。 A股整体的走势也符合这样的节奏，先risk off了一波，然后risk on，当然，国内risk off的催化剂有所不同，最开始来自于马骏鹰派的发言，之后赶上了美股risk off，再之后随着资金面趋于平稳以及美股risk on，重新回归了risk on的轨道。 通过这一波来回，我们可以总结出两个小规律： 1、央行表态以及银行间 资金情况并不真实影响股市流动性，但影响股市的风险偏好； 2、某些时候，全球的风险偏好是大致同步的； 根据我们最新的框架，股市的流动性还是看社融增速，今年一月的社融增速继续回落，从上个月的13.3%回落至13.0%，回落0.3%。 背后的结构有各种各样的解释，我的解释就是，看宏观要足够宏观，看好大方向——社融拐点出来之后，社融增速在下行通道里。 总结来看，最近的股票市场在两股对抗性的力量中： 1、全球risk on，推动股价上行； 2、流动性继续退潮，抑制股价上行； 最后的结果是，风险偏好因子更胜一筹，股指整体是向上的。但万得全a还是没能越过上一轮risk on的高点。 关于这种双因子对冲的行情如何交易贝塔，我在以前的复盘里也有讲过，在risk on的过程中要逐步减仓，真开始risk off，减仓是来不及的，毕竟流动性在收。 今天的市场风格开始出现了一定的变化，中证1000指数大涨2.71%，上证50指数大涨1.60%，前者跑赢后者1.11%。 不少人会被今天指数的大幅拉升迷惑，事实上，今天的股市类似于去年12月最后几天的债市。博弈到了极致。 一部分人通过调仓来控制风险，切一部分核心白马到低估小票，平衡整个哑铃，这样不必降低整个股票仓位，但整体风险降低了，这是典型的相对收益操作。我今年的债券现货头寸也在做这样的操作，去年12月31日之前，就开始卖掉自己的十年和三十年利率债，把仓位挪到三年以内的利率债，我这样做的原因在于，我认为通胀是今年的大概率事件，长端债券对通胀太敏感，跑路根本跑不掉，短端债券没那么敏感，还有一个骑乘保护。所以，在保持久期不变的情况下，我卖掉长的，买了短的。调仓的时候，我也不看什么2年国债和30年国债的绝对点位，我只看他们的相对利差。一般来说，2年国债和30年国债的利差在80-120bp，均值在100bp，如果利差在100bp以上，我的调仓就有点吃亏；如果在100bp以下，我的调仓就占便宜。所以，收益率上的时候，我可能在有买有卖调仓；下得时候也有可能。关键点不在于利率上下，而在于期限利差，期限利差太宽，比如117bp那一波我会暂停短债的买入，甚至长短一起卖。做股票也是类似的。成熟点的投资经理，没人单纯地去看涨跌，单纯地涨跌没有意义，大家都得看相对，所以，风格变化才是决定排名的胜负手。从调仓的角度来看，今天的风格变化就很好理解了，有一些smart资金有点怂，从核心白马调仓了一部分到优质的低估小票。 那么，为什么核心白马不跌呢？risk on！risk on的时候最莽的散户、博弈资金会进来接盘的，稍微控制一下卖出的节奏，就不会特别惨，甚至借着这股劲儿向上。 总结下来，我的经验是，涨跌对成熟投资者的影响并不是很大，大家都是做相对的，调仓调对了就ok了。那么，如何看整个权益资产的仓位比例呢？这就要看大类资产的相对收益情况了。大部分权益资管机构是不具备这样的腾挪空间的。 分板块来看，今天涨幅超过2%的板块有13个，分别是军工、有色、化工、电气设备、机械设备、食品饮料、家电、电子、采掘、计算机、医药、汽车和建筑材料。军工属于今年以来跌得特别惨的，有色和电气设备调整了一阵子了，化工属于今年一直强势的。各有各的逻辑。 总而言之，做贝塔的时候一定要琢磨清楚了相对，a相对于b的优劣势在哪里，做阿尔法的时候一定要想清楚估值，这个公司的基本面到底值不值那个价。 我们讨论宏观时，讨论的都是贝塔，只不过层级不同，大的风格是那个最核心的贝塔，踩对了就是今年吃肉那波人，踩错了就对不起了。 投资就是搞哑铃，搞平衡。今年要搞多少2年，搞多少30年？是哪个变量让你有这样的组合选择？