2021-3-10，债券市场，...

2021-3-10，债券市场， 今天债券市场小幅上涨。 30年国债200012下行1.0bp至3.7525%，10年国债200016下行0.75bp至3.24%，10年国开债200215下行0.75bp至3.68%，5年国债200013下行1.5bp至3.055%，5年国开债200212下行1.5bp至3.38%，3年国债200009上行0.25bp至2.92%，3年国开债200207下行0.75bp至3.18%，2年国债200018上行1.5bp至2.83%。 中长端收益率下行，短端收益率上行。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为92.25bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。当下利差远低于中值，收益率曲线偏平坦。 平坦程度已经接近2020年年底永煤事件叠加一年存单大量供给。 那一波曲线修复是依靠央行11月底意外投放mlf。目前，市场没有修复估值的迹象。 今天央行开展100亿逆回购操作，有100亿逆回购到期，净投放零。 今天资金面宽松，全市场隔夜成交量3.47万亿，加权平均价格1.78%；7天成交量3534亿，加权平均价格2.04%；14天成交量675亿，加权平均价格2.30%。今天交易所隔夜的均值在1.782%，继续低于2%。 存单方面，一年国股存单的估值下行0.5bp至3.14%；二级方面，国股大行存单成交在3.13-3.14%；一级方面，大行存单发行在3.14%，国股存单发行在3.15%，需求较好。 银行间资金宽松，一年存单大量供应，导致1年和3个月国开债利差持续保持高位。 今天招标2年期国债，招标结果较差： 2Y 200018X4 加权利率 2.7935% 边际利率 2.819% 全场倍数 3.71 倍 边际倍数 2.27 倍 边际倍数一般，考虑返费后边际利率在2.84%，招标结果落地之后，200018的二级成交利率一度升高到2.8425%，后来才随着长端利率回落至2.83%。 国债期货方面，十年国债期货主力合约T2106上午震荡，受国债招标结果的影响一度翻绿，下午震荡攀升，收盘涨0.15%至97.175 。 今天市场受多种力量影响： 1、早盘美股带来的risk on； 2、通胀数据小幅高于预期； 3、中午国债招标结果偏差； 4、下午社融数据高于预期； 尽管多重小利空影响，但是，现券收益率全然不顾，仍然向下。 在这种情况下，不少人会觉得，十年国债3.24%的点位足够高，以致于市场可以不理睬小利空。 参考2019年市场的反应，在经济预期中性的2019年下半年，十年国债波动的区间在3.2-3.3%。 但是，2019年上半年pmi数据和社融数据双杀之后，十年国债快速突破3.4%。这一小段历史值得我们重视。 尽管市场对利空钝化是一个比较积极的信号，但是，我仍然保持悲观，理由有两个： 1、通胀灰犀牛； 2、今年的经济数据节奏可能跟2019年2月、3月、4月的经济数据节奏很类似； 所以，我宁可躺着吃票息也不愿意进去冒险。 2019年2月，我被骗进去了，3月底pmi出来之后被打得很惨，这次我不想重复上一次的故事。