2021-3-3，债券市场， ...

2021-3-3，债券市场， 今天债券市场调整。 30年国债200012上行0.25bp至3.7775%，10年国债200016上行0.25bp至3.2475%，10年国开债200215与前一交易日持平在3.7075%，5年国债200013上行1.0bp至3.06%，5年国开债200212上行0.5bp至3.395%，3年国债200009上行2.0bp至2.91%，3年国开债200207上行0.5bp至3.185%，2年国债200018上行3.0bp至2.79%。 长端上行幅度较小，短端上行幅度较大，收益率曲线平坦化。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为98.75bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。目前利差低于100bp，收益率曲线偏平坦。 今天央行开展100亿逆回购，有100亿逆回购到期，实现零投放。 今天资金面宽松，全市场隔夜成交量3.43万亿，加权平均价格1.53%；7天成交量3034亿，加权平均价格1.99%。今天交易所隔夜利率继续下行，加权平均利率从1.79%下行到了1.685%. 存单方面，一年国股存单的估值下行1.5bp至3.13%；二级方面，一年大行存单成交在3.11-3.13%，国股成交在3.12-3.13%；一级方面，一年国股大行发行在3.14%。 最近一年存单一级发行较多，利率较好，阻断了资金面向更长期限的传导。 目前，一年和3个月国开债的利差大幅扩张到了60bp附近，短端收益率曲线偏陡峭。主要原因在于，宽松的银行间资金导致了3个月期限债券收益率大幅下行，但一级供给造成一年的关键期限稳定在3.15%上下。 这也导致了2年国债维持在一个偏高的位置上，今天2年国债的估值上行到了2.82%，比2.70%的中枢位高12bp。 今天发行570亿3年期国债，招标结果为： 3Y 200014X4 加权利率 2.8412% 边际利率 2.8682% 全场倍数 2.98倍 边际倍数 1.03倍 需求很弱，边际倍数很低；考虑到2bp左右的手续费，边际实际利率在2.89%附近。 一级发行结果较差导致二级利率大幅上行2.5bp至2.885%，3年关键期限较差的发行结果导致2年国债收益率上行。 对目前1-3年的短债而言，它们遭遇了两股对抗式力量，一方面银行间资金宽松，另一方面供给压力较大，最终的结果是供给力量略胜一筹，3年以内的收益率曲线偏陡峭。