2021-3-30，发现“市场...

2021-3-30，发现“市场有效”假设的简单办法 我们都知道一个十分简单的公式体积公式，V=X*Y*Z，其中，X，Y，Z分别代表长，宽，高 将这个公式两边取对数，lnV=lnX+lnY+lnZ 然后取微分，dlnV=dX/X+dY/Y+dZ/Z 就得到图一的方程， 这个方程的意思是对于任意一个体积相同的立方体，它的长宽高变动一个单位dL，体积的百分比变动是不一样的。 长度越短，宽度越短，高度越短，单位变动体积变动越大。 假设一个立方体，他的长度最短，这时候所有立方体长度变化一个单位，这个长度最短的立方体的体积百分比变动最大。 一般来说，等体积这个隐含假设是很难被直觉发觉的。这也是90%+的人意识不到市场是否有效是一个关键假设。可是，我们一旦做边际分析，把公式取微分，我们就必然要引用等体积假设的直觉。 这样我们才有可能对不同立方体之体积不同的来源保持警惕。一种来源是公式内的参数；另一种来源则是公式的不同。第一种来源取微分就可以拉平，但是第二种是很不一样的来源。 从这个角度来讲，我们假设所有的标的之方程式满足某种形式，就是在假设市场有效；同一标的之方程式对不同个体形式不同，就是在假设市场无效。 在我们的微观模型中，我们假设标的之现值等于V=p*f(r)，f(r)是对预期现金流的贴现，p是达到预期的概率。 在写出这个公式的时候，我们就假设了两点：1、市场是有效的；2、p和r是完备的参数。 对于第二点，我想指出的是，我们可能面临参数不完备的情况，假设V=X*Y*Z*T 但是，我们只分析了X、Y、Z遗漏了T，因此，完整形式的公式是， dlnV=dX/X+dY/Y+dZ/Z+dT/T 一般情况下，我们的边际分析也不会出问题，但是，如果T出现巨大变动的时候，我们对于X的边际分析就会出大问题。 综上所述，通过play简单的体积公式，我们就能知道以下重要的bug： 1、假设所有标的之方程式满足某种形式，或者标的内含价值是可以表达的，即意味着市场有效；市场无效意味着该公式不可表达，不同人的公式是不一致的； 2、边际分析可以绕开知晓参数不完备的问题，但这种绕法的效率取决于遗漏参数的变动幅度； 那么，在什么情况下，公式的表达可以有不同呢？知道和不知道的层次。市场不知道某企业的真实价值，恰好我知道。市场知道的是一个公式，市场不知道但我知道的是另外一个公式。这导致一个问题，我们根本无法辨别，谁的公式最终会是对的。所以，价投靠信念。