2021-6-2，债券市场， ...

2021-6-2，债券市场， 今天债券市场下跌。 债券收益率中长端上行较多，短期上行较少。 30年国债200012上行1.5bp至3.605%，10年国债200016上行1.7bp至3.092%，10年国开债210205上行1.35bp至3.5%，5年国债200013上行2.5bp至2.93%，5年国开债200212上行2.0bp至3.215%，3年国债210004上行1.5bp至2.7475%，3年国开债210202上行1.0bp至3.0%，2年国债200018上行0.5bp至2.59%。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为101.5bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 10年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为50.2bp。该利差的正常区间为20-60bp，中值为40bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 今天央行开展100亿逆回购，有100亿逆回购到期，净投放0。 今天资金面平衡，全市场隔夜成交量3.7万亿，加权平均价格2.04%；7天成交量3942亿，加权平均价格2.23%。交易所回购GC001加权平均利率下行17.6bp至2.297%。 存单方面，一年国股存单下行2.0bp至2.84%。比一年MLF利率的2.95%低11.0bp。 短端期限利差方面，一年和3个月国开债的利差在65.32bp，比中值的40.00bp高25.32bp，收益率曲线偏陡峭。 国债期货方面，十年国债期货主力合约T2109，低开低走，临近午盘翻红，下午跳水，最低跌0.24%，收盘跌0.22%至98.2 。 今天招两期国债，合计1100亿，招标结果一般， 3Y 210004X2 加权利率 2.7069% 边际利率 2.7256% 全场倍数 3.22倍 边际倍数 1.15倍 7Y 210007X1 加权利率 3.0115% 边际利率 3.0328% 全场倍数 4.02倍 边际倍数 4.2倍 其中，7年品种招得比较差，该品种前一交易日收盘在3.025%，边际利率在3.0328%，考虑到0.08%的手续费，除以久期6.36约等于1.25bp，因此，实际边际利率在3.045%。 今天该债券最终成交在3.05%，上行了2.5bp。 所以，今天属于一级招标把市场带崩了。昨天复盘也说了，今天的招标算一个压力测试，这压力测试算没通过吧。 这次压力测试主要测试非银流动性，实际结果并不是那么好。 今天银行间流动性还可以，资金相对宽松，但价格不是太好。银行间和交易所隔夜加权分别在2.04%和2.297%，均高于2%；7天高于OMO的2.2%。 明天有1100亿的国债缴款，低超储率时期，这种扰动可能会有影响。 这个点也构成一个测试：1、银行间隔夜加权会不会到2%以下；2、资金会不会边际收紧。 今天这550亿的7年国债市场没通过测试，明天还有180亿的十年国开新债210210,；164亿的福建再融资，也是7年期；这两个债的发行也需要注意。 事实上，市场的节奏已经逐步转到发行节奏上，这跟去年很像。 此外，还有一个重要因素就是股市，目前，监管层又对股市降温了，但流动性堆在那里了，总有释放的一天，看明天释放不释放吧，如果释放，对债市的影响又像去年。 目前，债券市场在一个空头区域，流动性逐步收紧，估值高位，空头就边持仓边盯着流动性变化就行。 主要的抽水点就是利率债的发行，非银承接得多，收益率长端上的多；银行承接得多，收益率短端上的多——派生存款消耗超储。 大胆假设，小心观察。