流动性陷阱和市场失灵 今天更...

流动性陷阱和市场失灵

今天更新了一篇公众号文章《 》，算是一个总结，把最近有关流动性陷阱的内容固定下来了。

流动性陷阱的背后是合同刚性摩擦模型（如图一）。 只不过一层委托-代理关系进一步降低了市场出清的效率。（如图二）

在这个模型里，我们还讨论了一个问题，那就是刚性兑付和市场效率的问题。（如图三） 不难发现，刚性兑付的程度越大，资金池的规模越容易做大（产品容易发），但是，出清的效率会降低，甚至容易遭受巨大的尾部风险（如雪球和p2p）。通过这个合同刚性摩擦模型，我们能进一步理解，刚性兑付的正面和负面效应，也更能理解资管新规对于稳定市场的意义。

刚性兑付导致了合同刚性，合同刚性+委托代理关系，制造了一个流动性陷阱，极大地影响了股票市场。

所以，凹性是市场的一个暗物质（ ），流动性陷阱也是一个暗物质。他们会扭曲我们对一些事情的判断。

此外，我们还探讨了一些解决方案。如图四所示，我们在以前的帖子里也讲过了。 为了解锁这个流动性陷阱，我们需要外力，注入流动性推高市值，从而使得待机账户的流动性重新得以释放。 但是，这个过程并不是那么容易，如果你要点燃一堆湿柴火，你需要一个特别旺的火种，然后，逐渐扩大燃烧的范围。 在我们的框架里（如上图所示），引燃条件为：L（t+1）/L（t）（资金投放乘数）大于1。 如果资金投放乘数大于1，这个释放过程会很快，系统自己会加速；如果小于1，这个释放过程会很慢，有些时候需要借助外力。 这个过程十分像火源引燃一堆难以点燃的可燃物，需要一个临界条件。 在我们的框架里，这个乘数背后有两个因子，乘数因子x和乘数因子y。 1、乘数因子x的决定变量是茅指数的景气度，如果茅指数的景气度较高，资金会优先加仓，从而，产生正的凹性；相反，凹性会起到减速的作用。 最近一系列1-2月经营数据公告主要是针对这个靶点。虽然不一定会把乘数因子x弄成大于1的，但至少不要让他产生减速效应。 乘数因子x，我们主要用茅指数和万得全a涨幅的差值跟踪。我们希望茅指数能持续跑赢万得全a。 2、乘数因子y，目前还没有很好的跟踪变量，我们仅仅知道它也是个凹函数，也就是说，净值离清仓线越近，私募基金越不敢加仓，这个乘数效应就越弱。所以，在市场反弹的初期，我们指望着这个东西加速不是太现实。 当然，还有一个使用外力的方法，想办法系统性地降低清仓线，比如平均降低5%。这个效果会极其显著。 至于是否存在流动性陷阱效应，我们主要看两个点，一个是全a的涨跌幅，另一个是成交量。 从这个框架来看，目前达到目标的途径有以下几点： 1、自下而上提供更多的景气，类似于1-2月经营情况报告； 2、外部注入更多的流动性，老的救市思路； 3、系统性地降低清仓线，或者，参与者自发去改（大杀器）； 办法1和2需要更多的时间，会有一个小跑加速的过程；办法3比较快，立竿见影。