股市的货币条件——私募资金池模...

股市的货币条件——私募资金池模型

早盘万得全a大幅反弹，收涨2.47%（如图1）。

这个阶段是流动性主导的阶段，对于任何级别的波动我们都不应该意外：近三个交易日的大幅下挫，以及今天上午的大反弹（如图2）。

在这个阶段，谈论基本面因素是奢侈的，尤其是谈论负面的讯息。万得全a从5555点摔下来并不是因为基本面因素，核心点在于负债因素——刚性合同造成的流动性陷阱。

事实上，流动性造成的走势往往是对称的，因为流动性衰竭快速杀跌，又因为流动性回来快速回升。

那么，背后的具体机制又是怎么样的呢？我们新的理论框架能给出一条回路，如图3所示。

在正向回路阶段，私募机构会优先抄大票，凹性会放大流动性对全a的推升，使得众多账户远离清仓线，促使它们降低现金比率，释放更多的流动性。这些流动性会重新进入市场走这个回路。

这时候我们需要关注的是一个乘数效应，L（t+1）和L（t）的关系。

如果二者的比值大于1，那么，恭喜大家，市场会迎来一波很暴力的反弹。私募基金锁住的流动性会快速地释放出来，大量的待机账户会重新被激活。

如果二者的比值小于1，那么，我们只能说，最危险的时刻过去了，市场还要借助外力——公募的散户抄底——来继续推升乘数，最终推过临界点。

不难发现，这个私募资金池模型结合了两个东西：1、凹性；2、合同刚性所带来的流动性陷阱。1和2相当于两重放大器，扩大了整个市场的波动。

1月份到目前，我们经历的是1和2的交织，它们共同导致了一副奇葩的景象：尽管信贷宽松，结果股市的流动性都被吸附到待机账户中。 现在我们即将经历一个相反的过程。

如果你相信下跌是因为流动性陷阱，你的操作是一种情况；如果你相信下跌是因为俄乌和通胀，你的操作又是另外一种情况。 不要老问别人，人总是要为自己的认知买单的。