关于美国的衰退预期以及美元资产...

关于美国的衰退预期以及美元资产的配置思路

昨天晚上，两年美债收益率下行，中枢从4.7%下调10bp至4.6%，对应的路径预期发生调整： 调整前：a、未来三次会议50+50+25；b、高点位置5.25%；c、2024年年初降息；d、每次降息25bp； 调整后：a、未来三次会议50+50+25；b、高点位置5.25%；c、2023年年底降息；d、每次降息25bp； 调整的靶点出现在c点位——降息的起始点提前了。

那么，是什么东西导致市场一致性地调整c点位呢？主要是经济衰退的预期。

证据有两方面： 1、高频的经济数据，pmi之类的数据，昨天出了9月份的批发销售数据，不及预期； 2、上市公司财报，昨天迪士尼财报暴雷；

两年美债收益率有两类下行，一类是基于通胀缓和的，主要体现在图二的前端，这对股市是有利的；另一类是基于衰退预期的，主要体现在图二的后端，这对股市是不利的。

昨天的下行属于第二类——基于衰退预期的，所以，纳斯达克指数下跌2.48%。

因此，美股所经历的下跌有两类驱动力，一类是基于流动性偏好抬升的；另一类是基于衰退的。前者影响的是负债端，后者影响的是资产端。

最惨的情况是，两类作用双管齐下，通胀继续抬前端，衰退继续压后端，这对美股是灾难性的。

在这里，要区分三类美元资产： 1、美股，资产端看经济景气度，负债端看美元流动性偏好； 2、美债，资产端固定收益，负债端看美元流动性偏好； 3、港股，资产端看中国经济景气度，负债端看美元流动性偏好；

不难发现，如果中国出现什么重大变化，港股>美债>美股，我们甚至可以断言【港股优先见底】

如果中国经济复苏，那么，作为非美国家的支柱性力量，中国经济体会吐出大量美元，会加速美元指数的见顶。参考《 》一文。

在这种格局下，港股在资产和负债端都受益，显然优于美债和美股。我们甚至可以指着恒指的14597说，那就是底。

今天需要做的一个压力测试是，虽然纳斯达克指数跌了2.48%，但是，港股不应该跌，甚至上涨，毕竟纳指的下跌主要是因为经济预期，而非流动性偏好抬升的预期。 在这个测试中，我们需要控制的因素有两个：1、疫情形势对国内经济的袭扰；2、今晚的10月cpi数据。我们分别可以用锚指数和2年美债来控制。

最终，我们可能会发现一个有趣的现象，这一次应该是港股领先于美元指数见底。