关于央行【意外】降息 为维护...

关于央行【意外】降息

为维护银行体系流动性合理充裕，2022年8月15日人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

MLF缩量2000亿，关于这个点，市场已经有预期了。在周末发的《 》讨论过量的问题了，央行已经做了3个工作： 说实话，央行今年对资金面的呵护是全方位的，而且，所投放的都是长期资金： 1、降准——改变ρ； 2、上缴利润——改变M； 3、引导存款利率降低——改变δ；

最终的结果就是，实际市场利率大幅偏离【政策利率的2.1%】

根据央行的操作框架，7天加权应该保持在2.1-2.2%的区间，实际上，疫情以来，这个利率大幅偏离2.1%，最近中枢下移至1.57%。【这是十分非正常的情形】。

技术上的原因在于，央行释放了较多的长期资金，大幅改善非银的【负债约束】 ，这就导致一个结果，资金利率大幅偏离政策利率。因此，收益率曲线一度十分陡峭。

这次央行降息omo和mlf的目的并非为了【矫正】这个【巨大偏离】，而是为了20号的lpr利率。

7月的信贷数据做的实在是太差了，所以，央行有十分充分的理由去动：omo——mlf——lpr的链条。

也就是说，20号的lpr利率极有可能降低10-20bp。

另外，今天十年国债大幅下行5bp+至2.68%，这种调整属于【确认式调整】，这次压力测试向我们展现了【短端和长端】分离的核心原因——有无名义。

实际上，央行M ρ和δ一圈儿操作下来，银行间资金利率已经下来了，大概来到了1.57%的水平，这时候短端很容易跟下来，譬如，一年存单和两年国债。

但是，十年不容易跟，毕竟央行只是降低了银行间资金利率，并没有降低政策利率【2.1%】，也就是说，在有实质无名义的情况下，十年不会跟着短端追那么狠。

这就造成了收益率曲线陡峭化。这次央行终于把这个【名义】给补上了，所以，长端和短端的一起下来了。

后续就是等待lpr降息了，尤其是5年的，看到底是降低多少。