关于fed缩表的影响 最近一...

关于fed缩表的影响

最近一段时间，投资者的注意力都放在【fed加息节奏上】，似乎已经忘了fed的缩表计划。 fed的缩表计划如图一所示，是【上限制】，9月开始每个月不超过950亿美元。

如图二所示，6月和7月加息幅度都是75bp，所以，缩表幅度很少，根本就没有顶到上限。 我们在《 》一文中讨论过加息和缩表的关系。 如图三和图四所示，加息和缩表作用的靶点都是【流动性偏好】，只不过后者的作用更加强烈。

在这里有一个比喻，我们拿融资融券业务作比较： 1、加息相当于提高融资利率； 2、缩表相当于抽贷，让你还一部分钱； 所以，后者更狠，你没有扛的可能性。

fed抗击通胀的工具有两个：1、加息；2、缩表。6月和7月加了75bp，大家吵闹的重点是加息的步长，为了金融系统的稳定，fed没敢顶格收表。 但是，8月这个空窗期，【fed要加速缩表了】

从图一的估算来看，假设fed资产负债表正常的增长速度是每年10%，按照不超过950亿的速度收，一直收到2023年底是合意的，整个资产负债表缩水16150亿元。然而，三个月加起来才收了650亿。所以，缩表的空间巨大。

最近几天，资本市场突然有些蔫儿了。表现有两个： 1、十年美债收益率反弹至3.0%附近； 2、纳斯达克指数开始回落；

我们所能找到的利空其实都是些似是而非的利空，真实原因就是【fed加速缩表了】，这是市场在这一轮里碰到的新情况。 如果本月收500亿，资本市场的生态会很不一样。

事实上，看美元指数更明确，如图8所示，美元流动性偏好再次飙升，又快破109了，说明市场很缺美元。

为什么说主要在反馈收表呢？因为两年美债给的加息路径预期很稳，一直稳定在3.3%附近，近期也没什么大变化。 根据我们的流动性偏好框架，排除掉加息路径因素之后，剩下的因素就是【fed缩表速度】这个因素了。

我们现在拿到的数据只是8.17日的数据，等拿到8.23的数据，我们的猜测可能被证实——缩表速度真的加速了。

今年的美股挺难弄的：1、加息；2、缩表；3、衰退。一波接着一波。买十年美债被套后面有个衰退捞你出来，但是，买股票就不好说了。

说实话，缩表真的挺麻烦的，它不像加息，fed不用跟你讨价还价，不超过950亿/月就好。 另外，fed也不会提前给你打预防针，他要快速收了，你只是突然感受到【又缺美元了】。透明的事情没那么麻烦，不透明的事情才麻烦。

此外，我们也根本搞不清楚，什么时候市场的杠杆水平才能降低到一个程度——不怕950亿/月的收表速度。