关于美国资本市场和中国资本市场...

关于美国资本市场和中国资本市场的联动

一觉醒来，隔夜美国资本市场震荡比想象中的大得多，两年美债来到了3.8%+，纳斯达克指数大跌5%+。

这对全球资本市场一定会有情绪上的传染。以前我们也多次经历过这样的情形，a股低开基本上是跑不了了。

关键的问题是，后续怎么走？总量和结构分别怎么走。

1、总量方面

主要看当下的杠杆水平，如图3所示，最近a股处于小型的去杠杆周期中，35、36、37三个周的杠杆分别下滑了100亿、170亿+和60亿+。 在这里，要注意的是，融资余额是个【温度计】，读数反馈了系统杠杆水平变化的方向和程度。 总体来看，当下的杠杆情况是不太行的，但也没糟糕到去年年底的程度。 另外，这波去杠杆也是结构性的，主要是成长和小市值板块，尤其是小市值。

2、结构方面

结构方面主要看央行的【汇率策略】，如图四所示，昨天人民币快速贬值，一度又快突破了7 。

我们在以前的帖子中讲过，【汇率是一个选择】，主要看主管部门的意愿。央行可以选择躺平；也可以选择积极一些。

如果央行要让汇率稳定在某一个区间，必然要收紧货币。

如图5所示，当下中美政策利率倒挂得很厉害，他们的操作中枢在2.33%，我们的在1.55%。如果他们再加息75bp，我们又不跟。利差会拉得更加厉害，套息情况会更严重，贬值压力会持续加大。

所以，核心点就在央行怎么选，选躺平，国内的资金环境继续保持宽松；选不躺平，国内的资金环境趋于收紧。

因此，如果央行选择不躺平，还是会影响【股市的风格】，他会导致低pe的系统性地跑赢高pe的，按照我们的跟踪框架，价值跑赢成长。

综上所述，国内市场如何反馈这波冲击，主要取决于两点：1、a股的杠杆情况；2、央行的汇率选择。