关于10月美国cpi对全球资本...

关于10月美国cpi对全球资本市场影响的分析

昨晚10月美国cpi靴子落地，低于预期，直接的影响是改变加息路径预期。

初始路径：a、50+50+25；b、最高5.25%；c、2023年底开始降息；d、每次降息25bp； 消息后路径：a、50+50+0；b、最高5.0%；c、2023年底开始降息；d、每次降息25bp；

如图一所示，靴子落地之后，两年美债就基本到位了，在4.35%附近震荡。路径对应表如图二所示。

路径预期改变会导致两股力量：1、流动性偏好的降低；2、非美经济体抛出美元。（如图二所示）

这两股力量相互叠加，最终推动【可伸缩资产】价格剧烈膨胀。

不难发现，不同资产的膨胀系数不同，以十年美债和三十年美债为例：十年美债净价膨胀了2.53%，三十年美债净价膨胀了4.4%。

如图五所示，如果我们把美元、十年美债、道指、三十年美债和纳指放一块，可以发现他们分别膨胀或萎缩了： -2.3%、+2.53%、+3.7%、+4.4%、+7.35% 有趣的是，以外币计价的十年美债基本上没有膨胀，因为美元贬值了2.3%。

这种压力测试下定量的观测很有用，可以破除大家很多虚头巴脑的幻想。 如果你持有的是非美货币，你至少得选【道指】这种膨胀度的标的，否则，毫无意义，因为美元的贬值会cut掉很多涨幅。

不难发现，纳指是最好的。

延伸到其他资本市场的股票，有三个层面的推论： 1、美元计价：譬如，港股，涨跌幅基本上是美国股市的翻版，这个最直接； 2、非美计价，货币政策随美国：譬如，欧股，涨跌幅至少要cut掉美元指数的部分，2%左右的涨跌幅是一个良好的估计； 3、非美计价，货币政策不随美国：譬如，a股，传导主要是靠情绪，能分离的部分只剩下情绪了，【无法评估涨跌幅】

分清楚【美元计价】【非美计价、货币政策联动】、【非美计价、货币政策不联动】这三个层次，就能对全球资本市场的联动有一个更好的把握。

当然，有些a股投资者会不开心，为毛他们涨7%，我们这边【无法评估】？因为他们大跌的时候，我们也因为【非美计价、货币政策不联动】没怎么跌。

好处不能让我们占尽。

幸运的是，我们的沪深300指数低位，期权行情也没走完，昨天又出了一个20条，我们有其他因素可以交易。