如何理解美元的升值周期？ 今...

如何理解美元的升值周期？

今天更新了一篇公众号文章《 》 这篇文章讲了很多东西，主要是把之前在星球上关于【汇率】的讨论串联了一下。

之前我在多篇帖子里强调，【汇率的多边性】，这种关系可以用图1来表示，【美元一个阵营，非美货币一个阵营】，二者是一个跷跷板的关系。 任意非美国币之间正相关，非美和美元之间负相关。 之前的一个解释是，各国央行之间是博弈的关系。

今天我们更进一步，刻画【系统自发的部分】，也就是说，不考虑央行跟随的问题，各国货币之间如何串联。 用图二的微观机制，可以很好地回答这个问题，任何一国货币对美国加速贬值，都可能促进美元的流动性偏好提升，导致其他币种也跟随，最终展现为【各个子市场美元的流动性偏好均抬升】 因此，非美货币之间展现了极强的【相关性】

当这种相关性弱化的时候，美元升值就要告一段落了。这是因为系统在某些子市场【去杠杆】完成，并遭遇了【很强的阻力】，这种去杠杆结束的进程即将【蔓延到各个子市场】。

因此，观察日元是一个很好地办法，因为日元最早躺平，贬值的最凶。最近，日元与其他非美货币的相关性在减弱。

此外，我们还可以把【十年美债】当成一种特殊的【外币】跟日元一样，推理方法跟【日元】的推理类似。更进一步，我们可以把【美股】、【美元计价的大宗】也视作【外币】

如图四所示，不同资产的【负债脆弱程度不一样】，因此，出清的速度不同。所以，在整个大周期里，不同资产所表现的相关性也会变化。 【相关性】最大的时候，是【流动性偏好抬升最猛的时候】，之后随着一部分资产出清，相关性开始减弱，流动性偏好的变化减缓。

另外，这篇文章还讨论了，货币当局如何操作【流动性偏好】，主要是以下四个工具：加息预期、加息、缩表预期和缩表。 通过不同的搭配，央行可以一定程度控制【流动性偏好变化的路径】 有些人认为，联储会关注就业、经济等量。但我认为，控制好路径已经极其艰难了，再多想是给自己挖坑。 毋庸置疑，现在美国的主要矛盾还是通胀。

最后，还是以弗朗瓦索-雅各布的一段话收尾： 在理论和经验的对话中，理论总是有优先发言权。理论决定了问题的形式，并为回答框定了界限。

实际上，每个人看到的现实不一样，【脑子里的默认理论】起了很大的作用。类似于我们之前讲过的图六，有没有人提前看过，概率分布很不一样。但我们往往会默认【没有人提前看过】。