关于政策底、经济底和杠杆底 ...

关于政策底、经济底和杠杆底

市场上有一系列关于政策底和经济底的讨论，表面上看这些讨论很有道理，但是，基于资产端的讨论时灵时不灵。 如果参照“完备+不完备资金”的框架就能理解问题到底出在哪里。

如图一所示，资金分为两类，一类是完备资金，韧性很强，对大环境不是那么敏感，喜欢看着估值做；另一类是不完备资金，缺乏韧性，对大环境很敏感，喜欢看着景气做。

前者影响市场的下限，大概以10%左右的增速膨胀；后者影响市场的上限，随着景气大环境“加杠杆+去杠杆”。 所以，市场会有一个硬底，那就是让【杠杆出清】，指数点位扎到下限。

在这之前，市场也会因为资产端的某些因素【提前结束去杠杆】，但每次结束的原因不一样。 2018年是【双底】，表面上是有政策底和市场底的分别。实际上不是。 真实的情况是，在【杠杆彻底出清之前】，市场出了利好，提振了一把情绪，但是，提振的幅度不够，最后市场还是把最后的杠杆打爆了（如图三所示）。

【杠杆出清之后】市场开启了反转，【去杠杆过程结束】，【加杠杆过程开启】。 市场会走三根大阳线改变信仰。 其实，变得不是信仰，而是【杠杆真出清了】。 【老的鱼死了】，该新一批【鱼】加杠杆了。

杠杆是否出清，看两点：1、市场走势，三根大阳线；2、融资融券余额。 逻辑搞出来之后，下一步就是验证了。

其实，市场只有一个底——【杠杆底】，你会发现，杠杆出清之后，市场不再管什么【疫情】、【利润】、【经济】，又开始莫名其妙了。 这就是这个游戏的本质，有时候看景气，有时候又不看景气。