央行货币政策的重要观察窗口及风...

央行货币政策的重要观察窗口及风格问题

6.15晚上fed宣布加息75bp，央行没有做任何额外动作，正常等量续作了100亿omo。 不少人迫不及待地把这个【无动作】解读成宽松，这有些过于【猴急】了。 事实上，这个月底，流动性压力很大。 一方面是上周缴款了5846亿政府债，另一方面是本周还有5335亿政府债要发。 这些钱回笼上去，一时半会儿出不来，所以，会对资金面出现一定的扰动。 此外，20号马上要进入税期，缴税的钱一时半会儿也投放不出来。 因此，下旬的某个时刻，【系统内的准备金压力一定很大】 所以，如果央行【真的宽松】，一定是【大量净投放omo对冲】；如果央行还是每天【零投放】，那就是【收紧了】

之所以大家容易被【等量续作100亿omo】误导，是因为近期【货币的供给机制发生重大变化】。 之前供给的主要来源是【央行利润上缴】，然而，这部分钱在6月中旬就缴完了。 之前omo窗口零投放，市场毫无压力，资金利率维持在低位；现在【利润上缴】的窗口关闭，就不得不仰仗【omo净投放】了。

后续我们还是需要跟踪央行的动作，是否大量净投放omo都有道理，投放的道理，很充分——疫情还在缠绵悱恻；不投放的道理，也很充分，美国的隔夜利率在1.58%，我们的在1.47%，资金利率倒挂会带来一系列【重大影响】。

毫无疑问，央行的【实际态度】影响风格，收紧，风格偏价值；宽松，风格偏成长。 不要瞎盯着景气度炒。 说实话，实际情况真的很吊诡，做成长的那帮人，最该【自上而下】玩，盯好宏观，结果是帮玩【自下而上】的；做价值的这帮人，最该【自下而上】玩，盯好自己行业的景气度，结果一直在【自上而下】。 真的挺搞笑的。。。

做成长，盯好宏观；做价值，盯好行业景气度。别弄反了。