关于国别货币市场联动和资本市场...

关于国别货币市场联动和资本市场的反应

在《 》一文中，我提了一个观点： 中美十年国债可以倒挂，倒挂多久，倒挂成什么样都无所谓；但是，【中美隔夜利率没法倒挂】

昨天，有个同事专门过来问我，他的意思是——为什么你那么笃定呢？并给了一句耐人寻味的【设问或疑问】——难道美国隔夜加到3%，我们也要跟到3%？ 我的回答是：当然是！

我很清楚，【隔夜利率无法倒挂】仅仅是【我自己的信念】，我的信念来自于【理论推理】。 事实上，我们是无法从经验上说服自己的，毕竟【我们从来没有经历过中美经济错位如此严重的周期】 这一次经历算一次压力测试——控制住其他干扰变量——我们的疫情如此严峻，老美的隔夜利率上去了，我们会不会跟。

如果跟了，就说明理论推理是对的；如果没跟，就说明理论有待【修正】。

事实上，在隔夜利率倒挂这个问题上，也有【证实偏差】的成分在。 我们从来都没看过任何【民营企业】发过【30年信用债】，这时候有一个民营企业想尝试，他想以【5%】的利率发出去。你觉得，他能发出去吗？ 对称的，我们从来没有看到过中美隔夜利率倒挂，这时候有一个【契机】，似乎可以让我们看到。你觉得，我们看得到吗？ 【证实偏差】是一个值得我们反复玩味的东西。 【我们看不到的那些东西】似乎更有研究价值。

目前，这个节点，债券投资者极其尴尬： 1、如果无法倒挂，那么，意味着大熊市到来； 2、如果可以倒挂，那么，还可以在经济复苏之前狗一下； 然而，股票投资者就没有这个烦恼，如果觉得【无法倒挂】，我就搞【价值】；如果觉得【可以倒挂】，我继续躺在【成长】。

所以，股市的腾挪空间始终要比债市大，面对利率上行风险，债券投资者唯一的路就是搞【信用下沉】；其实，股票投资者搞【价值】，也是在做【信用下沉】。

【信用下沉】是很恶心的买卖，如果情况可以，谁都想躺在【利率债】里，享受【机会成本下行】所带来的【资本利得】。 但大环境始终在变，有些时候，躺着能挣钱；但很多时候，得【面朝黄土背朝天】，去挖掘【价值股】或【垃圾债】。

很多时候，逻辑其实都是反的，无风险利率上行或者无风险利率上行的【预期】有助于宽信用，躺不下去了，大家才会去搞【垃圾债】。 什么是信用？【垃圾债】才是，超aaa的中石油不是信用债啊。。。