2021-6-21，债券市场以...

2021-6-21，债券市场以及交易安全边际， 今天债券市场继续反弹。 30年国债200012下行2.5bp至3.685%，10年国债200016下行2.25bp至3.1175%，10年国开债210205下行2.2bp至3.521%，5年国债210002下行2.75bp至2.9375%，5年国开债200212下行2.25bp至3.2525%，3年国债210004下行2.25bp至2.7975%，3年国开债210202下行2.0bp至3.0375%，2年国债210008下行1.5bp至2.705%。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为98bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。该利差低于中值，该段收益率曲线偏平坦。 10年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为41.25bp。该利差的正常区间为20-60bp，中值为40bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 今天央行开展100亿逆回购，有100亿逆回购到期，净投放0。 今天资金边际收紧，全市场隔夜成交量3.54万亿，加权平均价格2.3%；7天成交量2850亿，加权平均价格2.34%,14天成交量1634亿，加权平均价格2.73%。交易所回购GC001加权平均利率上行10.1bp至2.459%，GC007加权平均利率上行13.8bp至2.488%。 存单方面，一年国股存单下行2.0bp至2.93%。比一年MLF利率的2.95%低2.0bp。 短端期限利差方面，一年和3个月国开债的利差在60.13bp，比中值的40.00bp高20.13bp，收益率曲线偏陡峭。 国债期货方面，十年国债期货主力合约T2109高开高走，最高涨0.32%，收盘涨0.3%至98.285 。 关于今天的上涨有很多解释： 1、存款降息说 银行股的走势已经表明了，这是胡说； 2、美债收益率下行说 前面发那一条说了，主权基金在调整美元资产和非美资产的权重，不是因为所谓的fed提前收紧损害经济或者避陷之类的规划。当然，这个调仓跟咱们也没半毛钱关系，咱们是EM市场，人家是DM，不是一个生态位。 3、央行呵护说 周末央行旗下媒体diss市场乱解读央行政策，有人解读成呵护，因为最近资金利率一直在上，既然央行说合理充裕，就没必要害怕了。但是，我们的一年国股存单利率正常吗？比一年mlf利率还低？ 事实上，我认为真正的解释只有一个，就是未来两周没什么发行。未来一周没有国债发行计划，政府债净融资额只有区区270多亿。再下一个周也没有国债发行，大概率政府债净融资额也是这个量级。所以，市场获得了两个周的喘息期。 于是，大家很亢奋，一把把现券和t撸到位。 这个位置和时机，做多做空都不是那么舒服，就先从赌桌上下来吧，别下不来赌桌。 未来一定还会出现那种确定性很高的机会的。 我记得以前放过图6，等待也是一种下赌注的方式。 对于这波反弹，有两种参与方式： 一种参与方式是顶着高估值，参与流动性好转，在流动性转衰之前逃掉； 另一种参与方式是把它放过去，涨到哪里算哪里，等着流动性衰竭再做空。 在我的投资理念里，我会尽量做第一类交易（做空高估值+差流动性；做多低估值+好流动性），所以，有一些交易我会放过去，比如，这波上涨我就会放过去。 事实上，你在干岸上等着，也是在交易，你在等一个更好的方式来参与这次波动。 但我心里也清楚，绝大部分人都是贪婪的，每拨钱都想赚，在这里，我想提醒大家，对于一个波动，我们可以选择参与方式——多或空——来获得安全边际的。 空仓也是投机，目的是在等安全边际——更好的参与方式。 当然，如果你就是那么贪，那么下不来赌桌，谁也劝不住，咱们哪说哪了。 希望大家能真正搞清楚安全边际是啥。