2021-4-29，债券市场以...

2021-4-29，债券市场以及策略调整【重要】， 今天债券市场上涨。 30年国债200012上行0.1bp至3.696%，10年国债200016下行0.75bp至3.1825%，10年国开债210205下行0.1bp至3.5715%，5年国债200013下行0.5bp至2.975%，5年国开债200212下行0.5bp至3.29%，3年国债200014下行1.75bp至2.76%，3年国开债190203下行1.0bp至3.095%，2年国债200018下行2.0bp至2.64%。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为105.6bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 10年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为54.25bp。该利差的正常区间为20-60bp，中值为40bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 今天央行开展100亿逆回购，有100亿逆回购到期，净投放0。 今天资金面宽松，全市场隔夜成交量2.91万亿，加权平均价格1.85%；7天成交量6849亿，加权平均价格2.33%；14天成交量2964亿，加权平均价格2.35%。交易所回购GC001加权平均利率上行14.0bp至2.272%。 存单方面，一年国股存单成交在2.89-2.91%，收益率再次大幅度下行，比mlf利率低5bp左右，短端收益率出现超调。ps：上一波一年国股存单利率超调至2.80%附近。今天短端下得多有信贷额度和票据抢购传言的因素。 短端期限利差方面，一年和3个月国开的利差在50bp，高于均值的40bp，收益率曲线偏陡峭。 目前，整条收益率曲线已经完全恢复陡峭，反映了当下货币政策和经济基本面的组合： 1、货币政策宽松； 2、经济基本面和通胀预期较强； 2年和10年国债的利差已经拉到了54bp，远高于均值的40bp，短端的交易开始变得拥挤。 在这里，需要注意的是做短端交易不用看经济基本面，关注资金松紧情况就好，市场又开始做多确定性溢价。 国债期货方面，十年国债期货主力合约T2106高开高走，最高涨0.17%，尾盘跳水一度翻绿，收盘涨0.01%至97.635 。 在这里有一点需要大家注意，很多人认为我一直在看空债市，其实并没有，我只是觉得十年这个期限很尴尬，做多做空都不合适：一方面资金宽松，另一方面经济增长和通胀是潜在风险。 所以，我推荐的策略从来都是加杠杆做2年内利率债，央行的资金宽松是十分确定性的。这个策略已经说了有一个季度了。大家可以翻看以前的复盘和月度的策略。 中间这个策略遭遇过一些波折，中间有一段一年存单供给太多，导致一年是一个堵点，加杠杆做2年内的利率债这个策略跑得并不好。之后，随着一年存单供给退坡，短端资金向2年的传导变得顺畅起来。这个策略开始跑赢。 当然，更好的策略是做信用债，只不过我个人不喜欢信用债，基本上不会把策略往信用风险上偏，所以，我只推短债加杠杆的策略。 说这个策略的事儿，并不是为了领赏，有市场奖励我就足够了，提这个事儿是我准备开始预警了。 一年国股存单利率已经开始到超调位置了——低于mlf利率了，2年和10年国债利差到了54bp，快越过60bp，各种信号显示，这个策略在变得拥挤。 所以，本着善始善终的目的，我开始对这个策略调整为中性，这个策略跟我没关系了，大家凭着本事赚最后的钱吧。 说实话，我也不知道市场会怎么疯，我们现在该考虑的问题，并不是加仓，而是怎么跑路的问题——即便是资金面还会松一阵子。 最后的钱并不好赚，需要超高的技艺和还不错的运气。