2021-4-21，债券市场，...

2021-4-21，债券市场， 债券市场小幅上涨。 30年国债200012下行0.25bp至3.6525%，10年国债200016与前一交易日持平在3.1475%，10年国开债210205上行0.7bp至3.52%，5年国债200013下行0.5bp至2.945%，5年国开债200212下行1.0bp至3.2475%，3年国债200014下行1.5bp至2.745%，3年国开债190203下行2.0bp至3.065%，2年国债200018下行2.0bp至2.66%。 短端下行较多，中长端下行较小。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为99.25bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。该利差低于中值，该段收益率曲线偏平坦。10年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为48.75bp。该利差的正常区间为20-60bp，中值为40bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 今天央行开展100亿逆回购，有100亿逆回购到期，净投放0。 今天资金面宽松，全市场隔夜成交量3.56万亿，加权平均价格1.90%；7天成交量3638亿，加权平均价格2.09%交易所回购GC001加权平均利率下行1.8bp至1.894%。 存单方面，一年国股存单二级成交在2.95%附近，已经和一年MLF利率重合。 短端期限利差方面，一年和3个月国开债的利差修复至50bp，高于均值的40bp，收益率曲线偏陡峭。 国债期货方面，十年国债期货主力合约低开高走，收盘涨0.11%至97.97 。 今天市场上涨的主要原因还是在于资金面宽松，各期限收益率无限向一月中旬的低点靠近。 从2年和30年国债利差来看，收益率曲线偏平坦，主要反映了超长端的供需矛盾，保险公司配置超长债的压力太大了；从2年和10年国债利差来看，收益率曲线偏陡峭，主要反映了长时间宽松的基本面。 关于债市策略，这段时间我一直强调的一个策略是，3年以内的债券加杠杆，回避掉不想承担的期限利差风险——来自于通胀和经济增长，承担资金波动的风险。这个策略有一个休止符，那就是收益率曲线过于陡峭。 当2年和10年国债利差突破60bp的时候，我们需要想明白该何去何从。