2021-4-9，中性货币政策...

2021-4-9，中性货币政策下的中性市场 今天更新了一篇公众号文章《 》。 这篇文章的大部分内容，在每天的复盘中都有涉及过。 这里我总结一下要点： 1、债市有四大基础因素：1、经济增长；2、货币政策；3、通胀；4、金融风险；表面上看，一季度债市的波动很大，事实上，这四个要素在今年一季度没什么重大变化。主要的变化就是人心，债券投资者太爱解读央行的动作了：一会儿把央行的动作解读成降息，一会儿又解读成加息。实际上，央行一直保持中性的货币政策，剧烈波动的是市场的货币政策预期。 针对一月末市场的过分解读，央行站出来说： 判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场7天逆回购操作利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量。 2、目前的市场很中性，没有什么方向，中性的原因在于两方面，一方面是央行的货币政策中性，市场也终于不折腾乱解读了，另一方面是市场对于未来经济的分歧十分巨大，尤其是远景，谁也说服不了谁，只能保持在一个中性的位置上。 3、我个人的观点是，未来的经济很好。我也拿不出什么证据来，只是单纯地出于经济学理论方面的直觉： 经济增长源于毁灭，旧的不去新的不来，战争那种毁灭不符合伦理，符合伦理的是熊彼特的创造性毁灭。疫情带来的毁灭不符合伦理，但现在已经变成一种预期外的现实。 随着疫苗的普及，疫情必将成为过去。之后就是一系列资本开支，填补疫情期间的资本损失。这个量级有多大呢？对不起，很难估计。我们可以对比二战，然后打折扣，这个折扣可以是50%，也可以是10%，总之，这种资本开支的补充客观存在。 综上所述，我整体上是看好经济，看好通胀，看衰债券，看衰成长白马股的。当然，我对成长白马股的看衰程度更强烈，毕竟债券的估值正常。 关于资产价格，我想特别强调，所有的资产价格都是滞后的，不要觉得他们有任何预测作用，单个个人没那么聪明，群体加一块可能更蠢，基本上我们都是打哪儿指哪儿的，这还不够，我们往往还会慢一拍。 资产价格可以综合反映各种已经知晓的因素，并不能提前反映我们不知道的东西，即它综合全面但不提前，它属于历史而不是未来。千万千万不要被滞后的资产价格所蒙蔽了！ 所谓的预期，就更加搞笑了，预期也是历史！预期只是反映我们对历史的理解，否则，怎么会有超预期？逻辑都自相矛盾。 也就是说，价格反映的都是历史的因素以及我们现在这个节点对这些历史因素的理解，这些都不反应未来。 说实话，我们人类是一种很有趣的生物，我们挺擅长用历史来刻画或填充未来的。为了便利，我们的确可以这么操作，但是，我们内心一定要清楚，自己是在用历史填充，并不是真的知道了未来。 我推荐大家看《 》那本书真的不是瞎推，知道我们大脑的工作机制，我们就能了解自身的局限，就知道自己的预测是多么的不靠谱了。其实，我们本身要比我们想象得蠢得多。