2020-11-17，债券市场...

2020-11-17，债券市场， 今天债券市场继续调整。 30年国债200004下行0.25bp至3.9175%，10年国债200006上行1.25bp至3.28%，10年国开债200210上行1bp至3.755%，5年国债200013上行2bp至3.1225%，5年国开债200212上行1.25bp至3.47%，3年国债200009上行1.75bp至3.0375%，3年国开债200207上行0.5bp至3.30%。 今天资金面宽松，全市场隔夜成交量2.98万亿，加权平均价格1.85%；7天成交量2665亿，加权平均价格2.41%。 今天一年国有股份制银行存单估值继续上行1.5bp至3.26%。二级成交方面，9个月国股存单成交在3.25-3.26%，一年国股存单成交在3.25%附近。一级方面，大行存单的一级发行价格在3.25%，光大和浦发今天把一级发行价格提高到了3.28%。 尽管银行间资金放松，但是，银行的负债情况还是没有得到有效改善，作为影子货币中介的存单利率仍然在上行，这导致了整条收益率曲线都在上移。 从目前的情况来看，压力主要来自两方面，一、信用违约事件持续发酵，带来的客户赎回，挤压整个资管体系的负债端，挤压效果最为明显的是存单；二、银行的负债压力，银行的负债压力还没有得到改善，一级存单的发行量仍然比较大，利率持续上行。 今天央行发了易纲行长的一个旧文《 》，市场结合最近的信用违约事件一起解读了，于是，媒体就抓住了一个点：稳步打破刚性兑付。 打破刚性兑付和逃废债完全是两码事，一个是在游戏规则之内玩，另一个是在游戏规则之外玩。我最近在写一篇文章梳理这两者的区别。 关于信用违约事件，央行不可能明确表态的，信用的事儿，央行其实无能为力的。其实，在去年的时候，市场上有一个传言，他们内部就有一个说法，让上帝的归上帝，让凯撒的归凯撒。什么意思呢？他们自认为，自己应该管，并有能力管好的领域是：无风险利率和贷款利率，关于信用方面，也就是说，信用利差方面，他们无能为力。 所以，对于此次信用风险事件，央行唯一的操作就是对冲，保证流动性不出岔子，现在人家已经做到了，8000亿mlf砸下来，银行间资金已经松了。 至于信用违约，信用利差，央行怎么管？这些事情，当然得交给市场自己了。在当下的局面里，最核心的问题在于财政系统：怎么摆平不同地方财政的关系？怎么摆平地方政府正式财政和非正式财政的关系？HN的国企出问题了，SX地方政府着急了。这个问题怎么协调？这都是些悬而未决的问题。这个问题涉及到好几对纠葛，财政和金融系统，地方财政和地方财政，中央和地方。 不可能这时候胡搞一气的，别指望着央行有其他的表态。 现在债市的主要矛盾变成了两点，一是信用违约这个事儿什么时候风波过去，形成一个规则也好，权宜之计也罢，总之有个说法；二是银行的负债什么时候能有点好转，现在银行的问题绝对不是超储率的问题，是负债结构的问题。 这两个矛盾点都不会带来货币政策的转向，只不过市场在风暴中比较难受罢了，尤其对于上了杠杆的人。 大家可以找一找以前的包商事件和铁物资事件冲击持续的事件，那两次都比这次大条多了。只不过那两次没有自媒体这么带节奏。 明天上午有两个重要发行，一年期国债700亿，十年期国债740亿，看一看发行结果吧。今天t比较差，有临近大量发行的原因。