2021-3-12，债券市场，...

2021-3-12，债券市场， 今天债券市场小幅调整。 30年国债200012上行0.25bp至3.76%，10年国债200016上行1.0bp至3.2575%，10年国开债200215上行1.0bp至3.6975%，5年国债200013上行0.5bp至3.07%，5年国开债200212上行0.25bp至3.4%，3年国债200014下行0.25bp至2.9275%，3年国开债200207上行0.25bp至3.1925%，2年国债200018上行0.5bp至2.8425%。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为91.75bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。目前，该利差远低于中值，收益率曲线偏平坦。 今天央行开展100亿逆回购，有100亿逆回购到期，净投放为0 今日资金面宽松，全市场隔夜成交量3.44万亿，加权平均价格1.82%；7天成交量3442亿，加权平均价格2.07%。交易所隔夜加权平均价格为1.758%，低于2%。 存单方面，一年国股存单的估值下行1.5bp至3.12%；二级方面，一年国股大行存单成交在3.10-3.12%；一级方面，一年国股大行存单下调发行价格至3.12%，需求旺盛。 对债券市场的短端来说，今天应该是一个拐点，今天存单的一级供给开始减少，利率开始下行。 如果银行间资金面继续保持宽松，随着存单供给减少，1年和3个月国开债的利差有望持续下行，做一波均值回归，改变短端收益率曲线过于陡峭的局面。 国债期货方面，十年国债期货主力合约T2106低开低走，收盘跌0.16%至96.89 。 目前，债券市场短端、长端和超长端的逻辑完全分离： 1、短端受两个对抗因素影响，银行间资金面宽松vs 一年存单大量供给，随着供给退坡，料银行间资金面宽松的力量逐渐占据上风。 2、今年地方债发得晚，并且超长债的比例很低，造成保险的配置压力很大，只能一直买存量的，结果就造成30年国债和50年国债并不反映基本面，更多的是反映供需失衡； 3、长端的影响因素较多，主要是受经济预期、通胀预期的影响，但是，由于银行间资金宽松，超长端利率压得比较低，所以，长端无法很好地反映经济增长预期和通胀预期。 综合上述因素，现在的债市表现比较怪异——分割性较强。随着经济和通胀因素逐渐变得突出，收益率曲线将会逐渐恢复正常。