2021-1-26，股票市场，...

2021-1-26，股票市场， 今天股票市场大跌。 上证50指数下跌2.18%，沪深300指数下跌2.01%，创业板指下跌2.89%，创业板综下跌2.31%，万得全a下跌1.83%。 今天万得全a下跌1.83%至5584.92点，距离前一段时间的震荡中枢5188相差7.65%，距离震荡区间上边缘的5400点相差3.42%。 去年12月以来，上证50指数上涨9.91%，沪深300指数上涨11.14%，创业板指上涨23.80%，创业板综上涨7.93%，万得全a上涨6.20%。 上证50指数累计跑输创业板指13.89%。 今日沪深两市成交10074.42亿元，前一交易日成交11989.4亿元，缩量1914.98亿元。 分板块来看，今天上涨的板块有4个，分别是农林牧渔、采掘、钢铁和房地产；今天跌幅超过1%的板块有18个，分别是军工、非银、家电、医药、综合、电子、休闲服务、食品饮料、机械设备、汽车、计算机、化工、有色、建筑、电气设备、传媒、商贸和通信。其中，军工大跌6.89%，非银跌3.15%，家电跌3.11%，医药跌3.08%。 今天军工板块暴跌，主要原因是军工板块已经见顶——1月14日，军工板块大跌5.8%，之后市场没怎么缓和过来，今天再度遭遇系统性利空。 今天股债双杀，主要原因是央行货币政策委员会委员马骏的一个讲话《 》 他讲话的主旨是：从今年开始应该永久取消GDP增长目标，而把稳定就业和控制通货膨胀作为宏观政策最主要的目标；有些领域的泡沫已经显现，去年我国的几个主要的股市指数都大幅上升，接近30%，在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关。另外，近期上海、深圳等地房价涨的不少，这些都与流动性和杠杆率的变化有关。 央行货币政策委员会的委员出来讲牛市和货币政策有关，讲泡沫，市场还是很慌张的，担心货币政策大幅度收紧。 此外，取消GDP增长目标这个操作，也是一个偏鹰派的框架改革，对保就业和保既定目标的经济增长，央行的操作力度是不一样的，后者央行的压力会更大，操作会更猛。 市场关注的点应该是他的后一句话，但我认为前一句更重要，如果真取消了，长期来看，央行的操作框架会更鹰派，毕竟没有经济增长这个粗绳子了。 关于央行如何平衡自身的几个相互冲突的目标，可以参照《 》一文，这篇文章复盘的很清楚，在2020年央行的操作重心在就业、经济增长、金融风险、内外平衡、通胀之间切换。这次马骏的建议是直接把经济增长目标给剔除掉。 回到今天的市场，马骏的讲话会激起市场大幅度的risk off。 在以前的文章《 》中，我们提出了这样一个框架，风险资产的价格变动等于安全资产的数量变动加上风险偏好的变化。 现在的市场整体上处于一个流动性退潮期，社融增速拐点已经出来，同比逐渐下滑。支撑风险资产价格上涨的唯一动力就是风险偏好的提升。 今天股票市场恰好受到风险偏好的打击。这次打击未必会击垮股票市场，因为这种级别的风险偏好打击未必能打出反身性来。 这一次是给市场提一个醒，市场对风险偏好的变化太敏感了。 如果明后天市场继续下跌，我们才要开始担心反身性的问题。 记住在流动性退潮期，每一次risk on 是卖出的机会，每一次risk off 绝非抄底的机会；但在流动性充沛期，每一次risk off是抄底的机会，每一次 risk on绝非获利了结的机会。 我们需要记住这种差别，并持续观察流动性的变化。 今天白酒指数大跌4.31%，几乎抹去了昨日的涨幅，这个板块已经彻底地从一个防御品种变成一个风险偏好敏感的品种。没有一成不变的避险品种的，黄金不是，比特币不是，白酒也不例外。白酒指数的20日历史波动率在0.5234，处于历史高位。 市场风格方面，与抱团股大跌相对应的，小票今天表现出一定的韧性，小市值指数微跌0.53%，能不能形成切换，后续需要继续观察。 ps：指数的历史波动率数据没有什么指向意义，暂且不更新了。