2021-2-19，债券市场，...

2021-2-19，债券市场， 今天债券市场大幅反弹。 30年国债200012下行2.0bp至3.78%，10年国债200016下行2.25bp至3.2575%，10年国开债200215下行2.5bp至3.7425%，5年国债200013下行4.25bp至3.0475%，5年国开债200212下行4.25bp至3.4375%，3年国债200009下行3.75bp至2.9%，3年国开债200207下行2.75bp至3.2275%，2年国债200018下行5.0bp至2.78%。 短端下行幅度更大，收益率曲线陡峭化下行。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为100bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。当下的利差与中值一致，收益率曲线形态中性。 今天央行开展200亿7天逆回购，有1000亿逆回购到期，净回笼800亿。 今天资金面宽松，全市场隔夜成交量1.55万亿，加权平均价格1.82%；7天成交量1.52亿，加权平均价格2.06%。今天交易所隔夜的平均利率在1.976%，低于2%。 国股存单方面，一年国股存单的估值在3.12%，与前一交易日持平；今天一年期国股、大行存单一级发行价格提高到3.15%，需求相当火热；二级方面，1年附近的国股大行成交在3.11-3.14%。 国债期货方面，今天十年国债期货主力合约T2106高开高走，最高涨0.26%至96.75，收盘涨0.19%至96.68 。 今天的上涨主要有两方面的原因： 1、昨天官媒发文强调“不应过度关注央行操作的数量”，打消了市场的加息预期。目前，央行的货币政策框架还是“正常化的货币政策”，以2019年下半年的2年国债利率为参考基准，那么，2年国债的利率应该在2.7%附近，显然1月中旬最低的2.5%和最近的2.85%都不是一个正常的状态。因此，今天200018大幅下行5bp至2.78%。如果如此宽松的资金面再维持一段时间，200018有望继续向下，但总体上还是应该围绕2.7%上下波动。虽然一月底大家被央行折腾的够呛，但是，关键期限2年的利率并未发生显著变动，1月4日（开年第一个交易日）200018的收盘利率在2.75%。 2、昨天晚上油价跌了，通胀预期的影响随着催化剂的消退而减弱，即便如此，美国十年国债收益率还是稳稳地站住了1.3%。 综上所述，主要原因还是在于央行表态，类似于19年猪通胀期间的降息5bp，只不过这个就是安抚几句，缓解一下市场情绪。 解决通胀预期问题，只有两个办法，1、油价等大宗的价格真的下来；2、央行表态，甚至降息（如2019年）。