2020-12-18，债券市场...

2020-12-18，债券市场， 今天债券市场震荡。 30年国债200012下行1.0bp至3.83%，10年国债200016上行0.75bp至3.285%，10年国开债200215下行0.5bp至3.675%，5年国债200013下行0.25bp至3.09%，5年国开债200212下行0.5bp至3.3525%，3年国债200009上行1.5bp至2.985%，3年国开债200207上行1.0bp至3.115%。 今天资金面宽松，全市场隔夜成交量3.73万亿，加权平均价格1.78%；7天成交量3693亿，加权平均价格2.27%。 今天一年期国股存单的估值上行2bp至3.01%；二级方面，9M 期限国股大行多成交在 2.90%附近，1Y 期限国股大行多成交在 3.02%位置；一级方面，9M期限，国股大行报价在 2.85%位置，需求冷清，1Y 期限股份制提价至 3.0%受到买盘关注。 今天债市的走势比较曲折，现券和期货走势背离，上午T2103保持弱势，临近上午收盘，T一度跌0.10%，后面50年国债200007招标结果特别好，T迅速拉红，一度涨0.075%，但是，临近下午两点，T一路下跌，最多跌0.17%，收盘跌0.16%。 诡异的是，现券在国债期货大幅下跌期间保持强势。 50年国债200007二级成交在3.885%，下行4.75bp，对于50年国债招标结果较好，市场已经有一定预期，因为，年底保险公司还是有一定的配置诉求，这一期50年只发行360亿，各家还是不太够分，配置力量还是十分充足，大家就把利率给打下来。 50Y 200007X2 加权利率 3.9034% 边际利率 --% 全场倍数 2.72 倍 边际倍数 1.17 倍 现在招标结束后，没法追加投标，所以，交易盘存着割配置盘韭菜的心思，招标后迅速把价格tkn到3.885%附近。 事实上，这真的是一厢情愿，配置盘虽然有配置压力，但不可能不看价格的，而且配置盘不可能耗不过交易盘的，最后谁割谁的韭菜还未可知。 今天50年国债招标结果好，在期货市场上，最少值0.15%，但是，收盘国债期货却跌了0.16%，因此，要么是国债期货市场错了，要么是有一个价值超过0.3%的潜在利空。 大概有这么几个可能性：1、中央经济工作会议出利空；2、晚上公布下周五有发行；3、还有其他地方债发行。 第一条，晚上出公告了，【会议指出，明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。要用好宝贵时间窗口，集中精力推进改革创新，以高质量发展为“十四五”开好局。积极的财政政策要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，在促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配上主动作为，抓实化解地方政府隐性债务风险工作，党政机关要坚持过紧日子。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系，多渠道补充银行资本金，完善债券市场法制，加大对科技创新、小微企业、绿色发展的金融支持，深化利率汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。】关键词在宏观政策的“连续性”，货币政策没啥好讲的，通胀起来之前就是正常化的货币政策；关键点在于财政政策，【保持适度支出强度】，今年的广义赤字率大概在8.4%，去年正常年份在4.9%，在这个背景中，解读财政政策的连续性和保持适度支出强度，意义就很明确了，广义赤字比8.4%低，但不会靠近4.9%，中值大概是6.65%，如果仅仅剃掉今年的1万亿特别国债，7.5%上下可能是一个合理的估计。 我更倾向于中央经济工作会议起了个头，后续一系列操作会指向，2021年的广义财政赤字不会低。 2、有发行，但是一个短期的贴息国债的发行，不至于制造扰动； 3、没有地方债发行的消息； 综合上述的分析，大概率还是因为中央经济工作会议，有关财政的相关东西，大致都定好了，只不过流程还没办，后续我们能看到一系列举措。