关于多样性、交易和非市场化扭曲...

关于多样性、交易和非市场化扭曲

ps：这一条在复盘里有提及，在这里我把他拆出来，以便未来查找。 今天还有一个比较有意思的现象，宁德时代一度反弹了近2%，临近中午收盘的时候宁德时代开始跳水，于是，全a被宁德时代带了下去。如图一所示。 “带下去”这个词儿是个比喻，换个说法是万得全a和宁德时代的走势有相关性。那这种相关性是怎么来的呢？还是通过交易。 交易的基础是多样性，多样性包括两块，1、投资者的多样性；2、标的的多样性。 如图二所示，投资者分为两类：一类不在意当下净值——甲方，另一类在意当下净值——乙方；资产分为三类：a是当下景气资产，b或c是未来景气资产，b的确定性较高。 定义好多样性之后，才可能有交易。 “交易源自分歧，源自多样性” 首先，不在意当下净值的投资者——甲方——基于未来调仓，卖掉a，他未必直接买入b或c，因为他在意买入的时机和价格，所以，他很有可能观望。 在意当下净值的投资者——乙方——无法坐视不理，所以，他必须卖掉b或c，买入甲方抛掉的a。 由于甲方未必愿意全盘接受乙方抛掉的b或c，系统需要b或c的价格伸缩来平衡甲方的观望行为。 最终，我们发现，乙方保住了a的净值不跌，支付的代价是允许甲方以较低价格买入b或c。 甲乙双方各取所需，甲拿到了便宜的b、c，乙保住了a的净值不跌。 表面上看，今天的走势十分反直觉，贵州茅台大幅回调近3%，宁德时代微涨0.31%，很多人会奇怪，不是稳经济增长有利于消费股吗？ 这种想法没有错，它只适合没有人保排名的情况。 现实情况是，临近年底有人保排名，还很多。保排名的需求是另一个外生的东西。 天底下没有免费的午餐，你不可能既保住了今年的排名，又获得了明年的良好开局。 那怎么办？你需要损害明年的良好的开局，保住今年的排名。 老天爷还是很公平的。当然，a股市场也有一些不知天高地厚喜欢抄底的散户，他们能让你明年年初有个腾挪的空间，一般来说，这个空间并不大。 还请大家仔细琢磨清楚这个小小的例子，虽然有些绕，但十分有意思，让我们更好地理解——扭曲是如何发生的。 一般来说，我们对交易本身的理解太过于强调统一性，忽视了产生交易的基础——多样性，在某些情况下，这种压缩问题不大，在大多数情况下，这种压缩问题极大。 正是因为忽视了多样性，所以，我们往往无法准确理解成交量的意义。如果宁德时代，无量跌10%，其实，就是看起来吓人，它对市场的冲击不大，不会带动指数下跌；反之，如果宁德时代放量跌10%，他对市场的影响会很大，因为这意味着很多人会卖掉别的股票来抄底。 量少说明市场无分歧，不需要多少两股力量的对撞；量大说明市场的分歧很大，两股对撞的力量会很大。 但是，讨论对撞的基础是多样性，标的之多样性和投资者之多样性。