2021-8-2，债券市场， ...

2021-8-2，债券市场， 今天债券市场震荡上行。 30年国债210005下行2.75bp至3.4075%，10年国债210009下行1.5bp至2.825%，10年国开债210205下行3.55bp至3.2325%，5年国债210002下行2.75bp至2.6375%，5年国开债200212下行2.0bp至2.885%，3年国债210004下行2.25bp至2.4875%，3年国开债210202下行2.5bp至2.65%，2年国债210008下行3.5bp至2.37%。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为103.75bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 10年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为45.5bp。该利差的正常区间为20-60bp，中值为40bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 今天央行开展100亿逆回购，有100亿逆回购到期，净投放0。 今天资金面宽松，全市场隔夜成交量3.5万亿，加权平均价格1.91%；7天成交量4123.6亿，加权平均价格2.10%。交易所回购GC001加权平均利率下行45.85bp至2.104%，GC007加权平均利率下行17.6bp至2.141%。 存单方面，一年国股存单下行2.5bp至2.67%。比一年MLF利率的2.95%低28.0bp。 短端期限利差方面，一年和3个月国开债的利差在44.28bp，比中值的40.00bp高4.28bp，收益率曲线偏陡峭。 周末公布了7月的pmi数据，为50.4，预期为51.1，前值为50.9，大幅低于预期。 叠加zzj会议对经济的定调，市场形成一致预期，认为央行有继续宽松的空间。 因此，市场一方面交易经济不行的现实，另一方面交易央行继续宽松的预期。 早盘十年国债收益率一度下行至2.795%，后随着股市的爆发逐渐反弹，尾盘反弹至2.825%，反弹了3bp。 对目前的债市而言，比较纠结，一方面是经济不行的现实，另一方面是8月政府债净融资放量的预期。 今天十年国债期货主力合约T2109走得也比较纠结，早上高开高走，一度涨0.41%至100.67，盘中回落至100.315，收盘又反弹了一些，反弹至100.495，收涨在0.23%。 今天资金面宽松，一年国股存单利率继续下行，下行2.5bp至2.67%，比一年mlf低28bp。 目前，财政还没发力，宽信用也没成型，所以，银行的负债不是很缺，存单的净融资不是太给力。 如图5所示，上周存单到期5647亿，发行4509亿，净融资负的1138亿，短端资产荒的局面是加剧的。 本周存单到期4155亿，已经发了1494亿，净融资负的2661亿，随着发行的进行，这个缺口会逐渐填补上。 按照我们的逻辑，这个缺口会滞后于宽财政+宽信用。 政府债净融资方面，本周政府债的净融资在2335亿，刚刚过2000亿，还不足以填前面的坑，资产荒继续。 下周的发行计划还没有公布，下周的到期量是1597亿。 未来我们需要跟踪的线有两条，一是宽信用的结果，新增信贷；二是宽财政的结果债券净融资。二者会直接影响债券的供需。