经济景气才是上紧资金面发条的驱...

经济景气才是上紧资金面发条的驱动力

如图1所示，经济至少会影响两个变量，1、央行的资金投放行为，M；2、实体经济的流动性偏好，δ； 当经济不好的时候央行的M会慷慨一些，实体经济的流动性偏好会下降，导致社融引致的资金需求减少。 也就是说，经济差，会从供需两端影响资金面，导致利率下行。 我们可以按照准备金率ρ=10%和流动性偏好δ=30%，测算一下，2020年12月至2021年6月的资金需求，如图二所示，大概是5914亿的资金需求。 大概去年央行那次资金投放也在6000亿上下，所以，央行放的很适中，临时的缺口是靠短期资金来填补。 我们考察一下参数敏感性，假设经济景气度回升使得流动性偏好提高到35%，那么，2020-12至2021-6时间窗口的中长期资金需求会迅速放大至6831亿，资金需求上升16%。 举这个例子是想告诉大家，经济景气度才是因，是一个很隐蔽，但影响很大的因。 也就是说，经济景气度回升，即便央行不收紧资金面，经济本身也有一个上紧银行间资金利率的作用。 另外，大家也不要纠结于参数绝对值的问题，变数之间的结构才是大家需要琢磨清楚的。