2020-6-9，关于宽信用推...

2020-6-9，关于宽信用推高债券收益率 想必很多人会奇怪，为什么宽信用会提高债券收益率？这几天又有朋友问这个问题。我以前研究过这个问题，当时只是定量的分析，而且，结论也不太对。 这次我用了一点简单的代数，还有一些货币银行学的知识，再加上可贷资金理论，写了这篇《 》。 得出的结论也很直接： 1、贷款占社融的比例越小，缺口越大，利率对社融增速越敏感； 2、回流非银市场的资金比例越小，缺口越大，利率对社融增速越敏感； 3、银行买入的债券比例越小，缺口越大，利率对社融增速越敏感。 4、社融增速越高，利率上升越快 写这篇文章有点让我想起了，本科时候做的证明题，先写一个proof，然后，盯着纸发呆，心里特别想写一句，一望而知，然后blabla。 那些代数运算，就是为了够作一个微观基础，从微观的角度来证明， 社融增加会提高可贷资金缺口，会提高债券利率。 做完公式，只是完成了工作的一半，还要找直觉上的解释。数学和直觉要相互呼应。这是我研究生导师传授给大家的秘诀。 事实上，货币银行学理论+可贷资金模型暗含了这样一个直觉模型，按照扩表难易程度，我们可以把资金池分为三类（简单来说，就是两类，易vs难）：1、银行；2、受监管的影子银行；3、非银。 第一类资金池无预算约束，扩表很容易；第二类资金池预算约束低，但受监管政策的影响大，扩表相对容易；第三类资金池扩表最难。 价格一定是最困难的一环直接决定的。但是，第一类资金池和第二类资金池的受限程度是决定资金价格高低的根本原因。 所以，第一类或者第二类资金池只要有风吹草动，第三类资金池一定会从价格上反映这种扰动。 因此，对银行或非银机构的强监管，往往意味着债券收益率会上升。