2020-6-17，关于国常会...

2020-6-17，关于国常会&特别国债&十年国债的预期 刚写了一篇《 》，这篇文章结合了蛮多以前的文章的， 主要是澄清了几个债市常见的思维定式： 1、经济越差利率越低； 2、货币政策没有边界； 当货币政策接近边界的时候，会出现经济越差利率越高的情况。 在此基础上，这篇文章提出了一个货币政策和财政政策的区分： 1、银行买国债属于货币政策； 2、非银买国债属于财政政策； 所以，我们往往面临的是货币政策和财政政策的一种混合，当货币政策空间有限的时候。 新发的国债会越来越仰仗非银购买，这会推高债券收益率。 这次特别国债就出现了这个状况，本来市场预期有窗口指导，相当大一部分特别国债会由银行购买。但真正的方案出来不是这样的，市场化发行。这就导致了银行购买的比例比设想的要低，所以，市场崩溃了。 最终，十年国债收益率走成什么样子，取决于两点： 1、货币政策的空间有多大； 2、央行会多大程度操纵收益率曲线； 这是核心的点。 今天国常会提了两个有意思的点： 1、又提了降准； 2、第一次提引导债券收益率下行； 在这篇文章里，我认为，央行操纵收益率曲线的可能性不大，但既然国常会提了，下一步看看如何引导债券收益率下行。 ps：债券的涨跌完全看央妈怎么揉收益率曲线。