2020-4-14 关于信贷投...

2020-4-14 关于信贷投放往股市的传导 今天写了一篇《 》 先向海曼-明斯基致敬，他发明了通过资产负债表研究宏观问题的方法； 这篇文章就是一次尝试，把宏观经济恒等式产出=投资+消费——流量公式和资产负债表的存量公式结合。 这样的结合正好可以解释疫情冲击下银行应对企业流动性危机的机制。 引入一个扩大化的流动性比率=（流动资产+未来一季度的收入）/流动负债，于是，就可以把收入问题引入资产负债表，讨论具体现象了。 与此同时，我们还有“央行——银行——企业”这样的双流动性框架可以参照，央行通过调节银行间市场超额准备金的量来控制银行间的资金松紧情况。疫情给企业部门带来的流动性冲击与春节取现给银行部门带来的流动性冲击极其相似。两个现象完全可以对照着看。 目前，企业部门存在的问题仍然是流动性危机的范畴，只有疫情持续足够久，才有可能升级到债务危机的范畴。 银行大量投放信贷，就是在缓解流动性危机。 流动性是否会泛滥主要取决于两点：1、企业部门增量贷款相对流动性缺口的大小；2、增量贷款的期限相对流动性缺口持续时间长短。 即便是，有超额的量。企业部门的流动性要蔓延到居民部门，还需要企业部门做更多的投资。当企业部门的投资较弱的时候，流动性的传导较弱，也不会有通胀。 居民部门再到风险资产的传导，要受到流动性偏好的约束，如果流动性偏好较弱，风险资产的价格也不会上涨。 最后，可以梳理出一个链条“银行——企业——居民——风险资产”，在这个链条里，银行的地位相当于央行，提供流动性支持。流动性从企业到居民，也不是很容易，需要企业投资。