2020-1-13，平安银行业...

2020-1-13，平安银行业绩快报点评、定价方法的平衡性 在最近的投资实践里，我碰到了边际定价的bug，在某些情形下，影响因素再如何推动，价格的反应很小，会出现钝化的情况。在这种情况下，就需要转换思维，切换到绝对定价的思维。 那么，什么是绝对定价的思维呢？就是拍十年国债的利率中枢，拍工商银行的pe。 绝对定价思维是回答上涨空间有多大的；相对定价思维是回答这个上涨空间是如何实现的。 那么上涨空间有什么决定呢？由两个因素决定：1、市场估值水平和市场预期的估值水平的差距；2、股票未来一年的预期盈利增速。 第一个问题比较拗口，我直接用市场现价和券商一致预期价格的差距作为代理变量，这两者经常有差距，市场并不总是相信券商讲的，但是，如果市场价格超过了最乐观的券商，那么，这个价格往往是危险的。 第二个问题就是券商对未来一年盈利的一致预期。 根据这两个指标，我构造了一个打分模型，包含三因素，1、当下估值空间；2、未来1年空间；3、热度。 我试验了很多股票，有一些前期大热的股票，它们已经没啥空间了，最近都开始回调，比如，海螺水泥、潍柴动力等。 这些票的价格太高，基本面很难给投资者surprise。 这个模型很粗糙，但也能实现两个功能，1、排序；2、预警。 其实，我更看重第二个功能，我们拿到一个票，基本面边际向好，根据边际定价的逻辑，风一直在吹着这只猪往上飞，价格越高，越危险，直至这个模型发出预警。这时候，我们就该撤退了，否则要被摔死。 大家可以参照一下潍柴动力和海螺水泥最近的走势，一路飘上去，然后，猛烈地摔下来。进的早的人无所谓，后面的人就极其惨。 最后，说说平安的业绩，市场的一致预期是净利润增速15.11%，营收增速16.24%。业绩快报的结果是净利润增速13.6%，营收增速18.2%。净利润增速不及预期，营收增速超预期。所以，挺纠结的。鉴于平安的个人投资者比较多，我认为，这个业绩偏空吧。 平安银行的绝对空间还是有的，打分27分，比贴出来的那些货都高，问题是这个空间需要边际的利好来逐渐释放。 相对定价和绝对定价都很重要，关键是做好分工。