2019-11-6，再讨论一下...

2019-11-6，再讨论一下银行股的逻辑，我们还是沿着以前讲过的思路： NIM——利润增速 也就是说，大家普遍会把NIM当成一个关键变量来交易，根据NIM的同比变化以及行业的规模增速，大致可以提前判断利润增速的趋势。所以，NIM是一个很好的领先变量。 那么，有没有比NIM还领先的变量呢？答案是有。NIM和银行资产端的平均收益率正相关，和其负债端的收益率负相关。实际当中，有一些银行只对资产端收益率的变化敏感，另一些银行只对负债端收益率的变化敏感。 于是，我们可以得到新的因果公式： 资产端收益率——NIM——利润增速 负债端收益率——NIM——利润增速 譬如，工行银行这种银行，负债端议价能力很强，但是，资产端（对公业务多）的议价能力较弱，所以，提升NIM需要整个行业收益率上行。也就是说，资产端收益率——NIM——利润增速是它的良好因果公式。 再比如，平安银行这种银行，资产端议价能力强（零售业务多），但是，负债端议价能力弱（存款少，需要同业负债），所以，提升NIM需要整个行业有宽松的货币环境。也就是说，负债端收益率——NIM——利润增速是它的良好因果公式。 通过分别观察平安银行股价和3mshibor收益率、工商银行股价和十年国开债收益率，我们可以分别发现，高资金成本会压制平安银行的股价，下行的资产端收益率会压制工商银行的股价。 最后的教训其实挺有指导意义的，虽然大家都是银行股，但是，由于微观结构的不同，大家follow的高频指标也不一样。 比如说，在今年的结构性通胀的环境下，如果通胀持续压制，平安银行的股价会很难受，因为大家担心央行提高资金利率；但是，工行就会涨一波，因为他的负债太好了，是同业资金的融出方，资产端又会受益于利率的上行。 总而言之，投资必须是建立在极其细致的研究之上，一句简单的价值投资或者估值够便宜，帮不了投资者什么忙，只会坑人。