2020-3-2，经济和股市的...

2020-3-2，经济和股市的关系 用变型的dcf公式，dv/v=-d(r-g)*久期 r是贴现率是个宏观变量，g是企业的行业趋势是个中观变量，久期是成长空间的函数是个微观变量。 按照经验公式，r=无风险利率+双份信用利差 1、对于市场化程度高的经济体，经济下行，信用利差升高，即便central bank降低无风险利率，整体r是上行的，所以股指下行； 2、对于市场化程度低的经济体，情况不同，经济下行，gov可以敦促bank给企业贷款，压低信用利差，总体的效果是，bank切断了经济下行向信用利差的传导；甚至，r有可能因为无风险利率的下行而下行。 在第一类市场里，经济下行，大家都惨，不会有结构性机会；但是在第二类市场里有，总有一些企业的g比较好，一些企业的g比较差，我们可以追逐g比较好的企业。 最后的教训是： 1、在第一类市场里，大类资产配置是有意义的；在第二类市场里大类资产配置是没意义的，行业选择的意义，超过了择时的意义。 2、在第二类市场里，经济下行周期，不要搞bank，因为承担双份压力。 ps：老被小编删，改了改语句，虽然有些晦涩，意思还是那个意思。