**【国联民生交运】航空：油价...

美伊停火，布油大幅跳水，航空股全线反弹，随着冲突烈度下降和战争全面扩大预期降温，航空股有望走出极致高油价的悲观预期 【更新观点】 变化的是成本端油价的高度和持续性。4月国内航油出厂价来到9742元，环比上涨80%。修正2-3年维度油价水平，将大幅改变板块盈利预期，假设： 航油10000元/吨持续，我们测算2028年三大航仍有50-60亿元净亏，表现最好的春秋航空净利下修至20亿元，miss掉了大周期盈利弹性； 航油回落到7500元/吨并持续（布油100美元、新加坡航油从200美元回落至120美元），2028年三大航约有20-30亿元净利； 航油回落到6000元/吨并持续（布油75-80美元），2028年三大航净利回归100亿元。 3月以来航空股连续回调反映的油价预期介于1）和2）之间，航空股在极致高油价的悲观预期下艰难寻找底部，随着区域冲突降温，油价预期回归2）和3）之间，往长期看油价向3）靠拢并回归常态油价，对于航空股而言布油回落到80美元航司经营基本能够消化，往2-3年维度展望如果回到70美元则是重大利好。 不变的是紧供需逻辑持续兑现，26Q1国内航线机票价格同比+3%，板块Q1基本面继续修复，看好航司基本面修复的持续性和强度，从紧供需转化为提价，国际航线在入境游需求拉动下率先涨价，国内航线在高客座率水平下，25Q4、26Q1连续两个季度温和涨价。我们认为航司提价弹性（以及净利润弹性）有很大潜力，供给侧航司开始认识到供给紧张并尝试提价，需求侧消费意愿仍在底部，跟随居民资产负债表修复、收入预期改善逐步回升。紧供需和需求修复的叙事很像日本民航2010年至今盈利“黄金十年”前夜，复盘历史，需求上行周期机票价格和油价同步上行，只要油价处于合理区间（对于当前而言70-80美元）就不是航空股的敌人。 极致悲观预期扭转，看好航空股反弹空间，油价波动率下降过程中首推春秋航空、吉祥航空、华夏航空，本轮回调后兼具确定性和空间，油价回落形成趋势三大航、海航空间更大。 欢迎联系国联民生交运黄文鹤18811018307/张骁瀚15900361585/陈佳裕/潘正则