**【何亚轩】亚翔集成26Q1...

事件：公司发布业绩预增公告，预计2026Q1实现营业收入10.5-12.1亿元，同增26%-45%（中值11.3亿元，同增35%）；实现归母净利润2.30-2.65亿元，同增181%-223%（中值2.48亿元，同增202%）。 收入端：受益新加坡大单推进，营收快速增长，增速基本符合预期。从母公司口径看，上周台湾亚翔工程披露月度经营数据，1-3月合计实现营收44亿人民币，亚翔集成约占其24%-28%，较上年累计占比（30%）有所下降，与项目实际进度存在背离（今年新加坡大单预计集中于洁净室阶段，母公司土建环节预计已基本结束），预计一方面因春节影响实物工作量，另一方面可能受项目结算安排影响。 业绩端：按照预告中值测算归母净利率约22%，较2025全年提升3.7pct，环比25Q4单季降低3pct（预计同样受结算内容影响），整体盈利能力持续优异。当前公司未完订单整体利润率较高，后续随着项目逐步推进，利润率总体上行趋势预计延续。 目前公司在手订单充裕，对2026-2028年收入业绩形成较好保障，我们预计2026-2028年公司归母净利润17/22/24亿元，同增91.5%/27.5%/12%。考虑公司项目多为跨期结算，实际利润释放节奏受结算安排影响，按三年年均21亿业绩对应最新PE约21倍。 后续美国市场开拓有望打开成长空间。近期我们发布《美国半导体洁净室需求测算及竞争格局分析》深度，测算CHIPS法案落地后美国本土新建晶圆厂投资额达4854亿美元（台积电、美光合计超2000亿美元），系2010前后-2020年间十倍以上，预计将带动区域洁净室需求显著增长。亚翔依托与联华电子、台积电等核心客户的深度合作积累，在工艺理解及项目响应速度上具备显著优势，后续有望依托台资背景切入美国市场，进一步打开成长空间。 风险提示：在手订单执行进度不及预期、半导体资本开支下行、海外市场开拓不及预期等。 相关报告： 美国洁净室深度： 公司最新年报点评： 联系人：何亚轩18501776485/李枫婷18958083808