**【个股观点】理想汽车：Q1...

**【个股观点】理想汽车：Q1业绩短期承压，新品与AI战略引领长期拐点**

Q1业绩承压，Q2毛利率有望修复。 营收端，26Q1公司总营收230亿元，同环比-11.4%/-20.1%。其中，车辆收入215亿元，同环比-12.7%/-21%，系春节假期及不同产品组合导致平均售价降低。 利润端，26Q1净亏损23亿元，同环比-456%/-11486%，Non-GAAP净亏损21元，同环比-310%/-865%。Q1毛利率7.9%，同环比-12.6pcts/-9.9pcts，其中，车辆毛利率6.1%，同环比-13.7pcts/-10.7pcts。 费用端，研发费用27亿元，同环比+8.3%/-9.8%；SG&A费用20亿元，同环比-19%/-22.6%。Q1末现金储备943亿元。 公司预计26Q2营收241-254亿元，同比减少20.2%-16%，随着全新L9交付，Q2毛利率预计修复至约20%，全年Capex预计50-60亿元。 Q2预计交付9.5-10万辆新车，全年销量预计20%增长。 26Q1交付9.51万辆，同环比+2%/-13%。 L9上市两周收获50万元以上订单超1万辆、Livis占比近90%，6月起重点推广Ultra，冲刺40-50万元区间20%份额。全新L8定位旗舰5座SUV，6月底发布并交付。 产能端，L9与L8共享柔性线，5-6月爬坡期月产能4-5k台，Q2预计交付L9约8k台， Q3产能爬坡完成后稳态月销有望达6-8k台。公司预计26Q2共交付9.5-1.0万辆车，同比减少14.5%-10%，全年销量预计约20%增长。 6月举办软件与AI专场发布会，H2智驾能力对标特斯拉FSDV14。自研马赫M1005nm车规AI推理芯片与马赫VLA大模型已完成一体化部署上车。6月公司将举办软件与AI专场发布会，详解车机交互、大模型、智驾及自研芯片体验。下半年目标智驾能力对标特斯拉FSDV14。 海外市场分阶段扩张，合伙人计划落地效率优化。 5月起进入澳门、柬埔寨、老挝、缅甸，Q3进入中东、中亚，主打L系列增程车型，推出海外专属L9，已签约阿联酋、沙特头部经销商。H2欧洲推出纯电I6，年底在香港、新加坡投放MEGA右舵版。渠道端，截至4月末，国内160城布局511家零售门店、223城设550家服务中心，配套4,077座超充站（22,509个充电桩）。3月正式推行门店合伙人计划，Q1全国门店月度订单目标均超额完成。 欢迎联系建投汽车~程似骐/陶亦然/赵晗智