**【信达消费】英科再生推荐更...

**【信达消费】英科再生推荐更新**

近期股价回调主要系资金轮动、海外地缘政治高频变化带动原价价格振幅加大等多重因素导致，实际公司经营健康、各新项目稳步推进，且全年半数以上订单目前已基本锁定，业绩确定性较强。当前股价对应中性盈利预测已回调至15X+估值区间，建议强化布局。 高景气延续，收入端稳健成长。公司25Q4/26Q1收入同比分别39.1%/28.7%，下游成品框需求稳健+装饰建材结构成长，以及海外基地满产满销，共助收入实现靓丽表现。跟据我们跟踪，目前海外地产链整体韧性较强，我们预计即使人民币仍在上升、但公司Q2收入延续稳健增长、环比保持平稳。 盈利能力有望维持高位。25Q4/26Q1公司毛利率分别为23.5%/29.1%，我们测算经营利润率分别为11.9%/13.7%，表现报表利润波动主要系汇兑损益/公允价值变动影响。公司主营成本加成定价，我们判断Q2成本略提升、但价格传导顺畅，成品框/装饰建材毛利率维持高位；再生粒子Q1毛利率显著提升、Q2或将环比维持稳定，整体经营利润率环比维持高位。 产能规划清晰，H2有望迎增量。26年以来公司越南一&二期项目持续满产满销；越南三期拟于26Q2投产（26Q3起贡献增量），且国内淄博基地亦有望落地新产能。我们预计H2公司国内外固费摊销持续优化，工厂盈利能力持续上行。此外，马来西亚10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目稳步推进，公司再生塑料产业链布局将进一步完善。 联系人：姜文镪18817619332、李晨13994673909